Active financiare de capital. Metode de evaluare a activelor financiare

Cele mai importante obiecte ale managementului financiar sunt activele financiare. Dintre activele financiare, un rol deosebit revine activelor financiare de capital - titluri de capital (acțiuni) și titluri de creanță (obligațiuni).

Activele financiare de capital sunt împărțite în două grupe: fără riscuri și riscante. Un activ financiar fără risc este înțeles ca un activ al cărui venit nu depinde de influența niciunui factori și, prin urmare, va fi primit. Un activ financiar riscant este un activ, cuantumul venitului asupra căruia și însuși faptul de a primi venituri depind de influența diferiților factori și, prin urmare, nu poate fi prezis cu acuratețe. Activele financiare fără risc includ titluri de stat, iar activele financiare riscante includ titluri corporative.

Gestionarea rațională a activelor financiare se bazează pe o serie de caracteristici de bază ale acestora, cum ar fi costul, prețul, rentabilitatea, riscul. Folosind aceste caracteristici, orice investitor ia decizii cu privire la achiziția sau vânzarea unui activ financiar, perioada de deținere a acestuia și natura utilizării acestuia în desfășurarea afacerilor.

Atunci când luați o decizie cu privire la orice problemă financiară, există întotdeauna două principii: obiectiv și subiectiv. Orice activ financiar are două caracteristici absolute: prețul de piață și valoarea teoretică. Prețul de piață este o valoare obiectivă și caracterizează valoarea reală a activului la care este cumpărat și vândut. Se formează sub influența multor factori care depind puțin de voința unor subiecți specifici ai relațiilor de piață. Valoarea teoretică sau intrinsecă a unui activ financiar este o valoare care poate fi caracterizată ca subiectivă. Cert este că diferitele subiecte ale relațiilor de piață au propriile lor preferințe în ceea ce privește utilizarea oricărui activ, iar asta le permite să judece valoarea internă a activului.

Să notăm prețul de piață al activului și valoarea teoretică (intrinsecă) a activului. Dacă
, atunci investitorul evaluează activul sub valoarea sa de piață și, prin urmare, va refuza să-l cumpere. Dacă este invers
, atunci, în opinia investitorului, prețul activului este subevaluat față de valoarea reală a acestuia și, prin urmare, activul poate fi achiziționat. Ei bine, în cazul în care
pretul de piata corespunde valorii intrinseci a activului si acesta poate fi achizitionat, dar tranzactiile speculative cu scopul de a extrage profit suplimentar sunt cu greu posibile.

Datorită faptului că pe piață există un număr mare de potențiali cumpărători cu propriile estimări ale valorii intrinseci a unui activ, prețul pieței la un anumit moment în timp este determinat fără ambiguitate, iar estimările valorii intrinseci sunt multiple și prin urmare, este dificil să se determine fără ambiguitate valoarea intrinsecă a unui activ.

Până în prezent, au apărut trei abordări principale de evaluare a valorii teoretice a activelor financiare: tehnocratică, „mers la întâmplare” și fundamentalistă.

Abordarea tehnocratică se bazează pe afirmația că, pentru a estima valoarea intrinsecă a unui activ, este suficient să aveți informații despre dinamica prețului de piață al activului în trecut. Construind o tendință bazată pe informații despre cotațiile de preț din trecut, se poate judeca corespondența dintre prețul actual al unui activ și valoarea sa intrinsecă.

Abordarea presupunerilor presupune că prețurile curente sunt o reflectare bună a tuturor informațiilor relevante, atât statistice, cât și așteptările pieței. Deoarece astfel de informații sunt în mare măsură probabilistice, este imposibil să se prezică cu exactitate modificarea prețului unui activ în viitor și să se calculeze valoarea internă a activului folosind orice metode formale.

Abordarea fundamentalistă se bazează pe faptul că valoarea unui activ ar trebui să fie evaluată nu în funcție de statistici, ci pe baza veniturilor viitoare așteptate generate de activ. În acest caz, prin actualizarea câștigurilor viitoare, se poate calcula valoarea intrinsecă a activului. Apoi, valoarea intrinsecă a unui activ financiar poate fi determinată pe baza modelului DCF. Conform acestui model, evaluarea valorii teoretice a unui activ financiar depinde de trei parametri:

Elemente ale fluxului de rentabilitate, care reprezintă venitul proiectat primit ca urmare a utilizării activului evaluat;

Orizontul de prognoză. Punctul cel mai extrem din retrospectivă se numește orizont de retrospecție. Și în viitor – un orizont de planificare (prognoză).

Rate de reducere.

Atunci când este aplicat activelor financiare, modelul DCF este utilizat pentru a estima valoarea curentă teoretică și rata de rentabilitate așteptată care poate fi generată de activul suport.

Când se estimează valoarea curentă teoretică, se presupune că investitorului i se oferă de fapt să cumpere fluxul de numerar viitor. În cazul achiziției, investitorul refuză consumul curent de fonduri egal cu valoarea teoretică a activului. Deoarece valoarea fondurilor se modifică în timp, un investitor rezonabil ar fi de acord cu o astfel de tranzacție numai dacă primește venituri suplimentare. Acest lucru este adecvat dacă valoarea actualizată a elementelor fluxului de rentabilitate la o rată de actualizare acceptabilă depășește valoarea investiției inițiale. Valoarea actuală a fluxului de rentabilitate este valoarea internă (teoretică) a activului financiar.

Atunci când se evaluează randamentul așteptat, valoarea acestuia este determinată de condiția ca, pe o piață de echilibru, prețul de piață al unui activ financiar tinde spre valoarea sa intrinsecă. Dacă aceste valori diferă, încep operațiunile de cumpărare și vânzare ale acestui activ, ceea ce va duce la o modificare a prețului său de piață și va începe să se apropie de valoarea sa intrinsecă. Apoi, atunci când se folosește modelul DCF, prețul său curent este utilizat ca evaluare a unui activ financiar și rezolvând ecuația în raport cu r, se determină rentabilitatea unui activ financiar.

- Aceasta este proprietatea corporală folosită în activități antreprenoriale sau comerciale pe o perioadă destul de lungă.

Mijloacele fixe implică o scară uriașă de active care sunt necesare pentru funcționarea imediată sau cele care sunt de mare valoare pentru proprietarul lor. În mod ideal, aceste active ar trebui să fie utilizate pentru o perioadă destul de lungă.

Activele de capital sunt de obicei înțelese ca active utilizate zilnic.

Tipuri de active de capital

• Teren.
• Clădire.
• Imobiliare (de la clădiri rezidențiale la clădiri comerciale și ansambluri industriale).
• Echipamente (orice tip care este utilizat în funcționarea afacerii).
• Echipamente pentru industrie.
• Vehicule utilizate pentru livrarea de bunuri, echipamente sau produse finite.
• Echipamente (calculatoare, echipamente de birou).
• Mobila, masini.
• Investiții.

După cum înțelegeți deja, activele de capital includ o gamă largă nu numai de proprietăți, ci și de mobilier și chiar echipamente. Tot ceea ce este folosit în scopuri de producție (toate tipurile de clădiri, structuri, mașini, mașini, unelte și echipamente). Mai mult, activele de capital includ chiar și materiile prime și toate materialele exploatabile, energia și ideile.

Tot ceea ce a fost enumerat indică în principal faptul că, în economia modernă, granițele conceptului „de bază” sunt extinse atât la obiectele tangibile fizic, cât și la cele intangibile.

Activele de capital ale întreprinderii

Pentru a desfasura activitati economice, orice intreprindere trebuie sa aiba anumite obiecte de proprietate care ii apartin in mod legal. Orice proprietate deținută de o întreprindere și cea care se reflectă în bilanțul acesteia se numește de obicei active.

Astfel, activele de capital ale unei întreprinderi reprezintă resurse economice exploatate în activități economice pentru a genera venituri și profit.

Clasificarea activelor întreprinderii

• stoc de materii prime;
• echipamente;
• articole de valoare redusă și uzură mare;
• stoc de produse finite.

• cunoștințe tehnice, tehnologice, de management, care se prezintă sub formă de documentație tehnică;
• licențe;
• mărci comerciale – drepturi de utilizare a numelor companiilor;
• mărci comerciale.

3) Active financiare:

• (național sau străin);
• toate formele de datorii;
• monetare pe termen lung și pe termen scurt.

Evaluarea activelor de capital - o descriere a relației dintre riscurile posibile și profiturile așteptate. Modelul de stabilire a prețului activelor de capital este utilizat în principal pentru stabilirea prețului titlurilor de valoare cu un nivel de risc destul de ridicat.

Fii la curent cu toate evenimentele importante ale United Traders - abonează-te la nostru

Active de capital - Engleză Activ de capital, sunt bunuri corporale care sunt susceptibile de a rămâne în posesia proprietarului său pentru o perioadă îndelungată de timp. De obicei, aceste active mai mult sau mai puțin permanente sunt utilizate în procesul de generare a veniturilor din afaceri.

Activele de capital includ o gamă largă de active care sunt considerate necesare pentru utilizare imediată sau sunt de valoare pentru proprietarul lor. De asemenea, se așteaptă ca aceste active să fie utilizate pe o perioadă lungă de timp. Cel mai adesea, activele de capital sunt active care pot fi utilizate zilnic. De exemplu, terenurile și clădirile sunt exemple comune de active de capital. Imobilul în general, de la clădiri rezidențiale până la clădiri comerciale de birouri sau ansambluri industriale, se califică și ele drept active de capital.

Alături de clădiri și terenuri, activele de capital pot fi, de asemenea, orice tip de echipament care este utilizat în funcționarea unei afaceri. De exemplu, echipamentele industriale care sunt utilizate într-o fabrică sunt, de asemenea, considerate un activ de capital. Un vehicul utilizat pentru livrarea de produse sau bunuri finite este, de asemenea, un activ de capital. Această categorie include, de asemenea, computerele și echipamentele de birou, mobilierul de birou, mașinile utilizate în scopuri de divertisment etc., deoarece toate sunt bunuri care sunt utilizate de proprietarul lor pe o perioadă lungă de timp în cursul derulării unei afaceri.

Investițiile se pot califica și ca active de capital. Decizia de a investi resursele inactive într-o filială este un astfel de exemplu. Investiția de numerar sau alte resurse într-o astfel de structură reprezintă un angajament pe termen lung care se așteaptă să genereze un anumit randament pentru investitor.

Impozitarea activelor de capital este de obicei guvernată de reguli fiscale separate. Reglementările privind câștigurile și pierderile de capital se aplică oricărei resurse care este identificată ca activ de capital. Acest tratament fiscal permite proprietarilor de afaceri să primească credite fiscale pe măsură ce activele de capital îmbătrânesc. Acest proces se numește amortizare și vă permite să anulați în cele din urmă un activ care este considerat învechit și complet uzat.

În finanțele publice, în sensul tradițional, se reflectă fluxurile de numerar. În consecință, finanțele publice se bazează pe tranzacții care reflectă fluxuri de numerar. Ele nu reflectă tranzacții care implică fluxuri de mărfuri Și servicii precum și fluxurile de pasive.

Să planifice, să contabilizeze execuția și să analizeze o varietate de tranzacții financiare efectuate de organele guvernamentale și să evalueze impactul finanțelor publice asupra economiei țării,

3.5. Principiile sistematizării tranzacţiilor financiare 73

Starea finanțelor și balanța de plăți, acest set trebuie combinat în grupuri omogene bazate pe clasificatori care să le permită agregarea într-un anumit sistem economic.

Fiecare operațiune guvernamentală poate fi privită ca o combinație a două fluxuri - un flux în guvern și un flux din acesta. Fiecare flux reprezintă bunuri (servicii), bani sau obligații financiare. În multe cazuri, finanțele publice se caracterizează prin prezența unui singur flux - transferuri care intră sau ies din sectorul administrației publice, de exemplu, venituri fiscale, plăți de pensii, asistență medicală gratuită etc. Transferuri - tranzactii financiare efectuate fara compensatie, adica fara un contraflux de bunuri, servicii, obligatii etc. In acest caz, nimic nu curge in sens invers. Acest „nimic” în scopul respectării în mod formal a logicii prezentării este considerat un „flux zero”. Având în vedere acest lucru, fluxurile în și din guvern pot fi reprezentate în cinci categorii. Aceste categorii sunt bunuri și servicii, bani, flux zero, obligații contractuale pe termen determinat ale altor sectoare față de sectorul administrației publice și obligațiile contractuale ale administrației publice față de alte sectoare ale economiei. Întregul set de tranzacții poate fi împărțit în fluxuri direcționate către sectorul administrației publice și fluxuri care părăsesc acesta. Totodată, după cum sa menționat deja, în cazurile în care plățile sau bunurile și serviciile sunt primite într-o direcție și nimic nu este primit în sens invers, ceea ce este tipic pentru sectorul administrației publice, pentru a asigura o analiză sistemică, este util pentru a reprezenta „nimic” ca flux „zero”.

O distincție suplimentară între încasări și plăți poate fi asociată cu separarea operațiunilor curente și de capital. În plus, în ceea ce privește fluxurile de obligații contractuale, există o distincție între tranzacțiile în scopuri de politică guvernamentală și tranzacțiile în scopuri de gestionare a lichidității. Încasările și plățile au ca rezultat solduri de numerar, care trebuie să-și găsească locul și în sistemul general al finanțelor publice. Având în vedere cele de mai sus, principiile de bază pentru gruparea tranzacțiilor financiare ale organismelor guvernamentale în grupuri omogene în funcție de diferențele de natura tranzacțiilor sunt următoarele:

Încasări sau plăți ale finanțelor publice
de la ea;

Rambursabilitate sau nerambursabilitate a încasărilor și plăților;

74 Capitolul 3. Rolul şi principiile de bază ale formării finanţelor publice

Compensarea sau gratuitatea încasărilor și plăților;

Împărțirea tranzacțiilor financiare în curent sau capital;

Distingerea între active și pasive financiare;

Separarea operațiunilor în scopul efectuării operațiunilor de stat
politici sau pentru managementul lichidității.

Aceste concepte își păstrează semnificația în noile abordări ale formării finanțelor publice. Acest lucru se datorează faptului că fluxurile de numerar sunt parte integrantă a tuturor fluxurilor de fonduri din domeniul finanțelor publice. În plus, rămâne o nevoie urgentă de a gestiona educația și cheltuirea resurselor monetare care determină solvabilitatea actuală a autorităților publice. Să ne uităm la aceste concepte mai detaliat.

Încasări și plăți. Principalul lucru este să împărțiți tranzacțiile în încasări și plăți. Diferența cheie în natura acestor tranzacții este natura impactului asupra activelor financiare ale guvernului. Încasările cresc, iar plățile scad. Fondurile primite și ieșite sunt reflectate integral folosind metoda brută, care nu permite includerea de date echilibrate privind veniturile și cheltuielile la efectuarea oricăror tranzacții financiare, deoarece echilibrarea denaturează atât volumul veniturilor, cât și volumul cheltuielilor. De regulă, o astfel de distincție se face în toate articolele. O excepție pot fi categoriile de creditare și finanțare, unde nu este întotdeauna posibil să se facă distincția între împrumut și rambursare sau pare oportun să se arate rezultate nete (echilibrate) datorită trecerii rapide a unui flux mare de tranzacții.

Rambursabilitate sau nerambursabilitate a încasărilor și plăților. Plățile și chitanțele pot fi rambursabile sau nerambursabile.

În cadrul operațiunilor de returînțelege tranzacțiile care implică achiziția (vânzarea) activelor financiare și acordarea (rambursarea) împrumuturilor. Acestea sunt tranzacții care au ca rezultat crearea sau decontarea creanțelor financiare. Încasările și plățile sunt considerate returnabile dacă există un flux invers sub formă de obligații contractuale cu o perioadă de returnare fixă. Obligațiile contractuale cu scadență fixă ​​în sistemul finanțelor publice includ în mod convențional și acțiuni.

Tranzacții nerambursabile - Acestea sunt tranzacții care nu necesită rambursare. Sunt considerate plăți și încasări nerambursabile pentru care nu există flux invers sub formă de obligații contractuale cu perioadă determinată (transferuri etc.). Implementarea tranzacțiilor nerambursabile duce la modificări în numerar și depozite.

3.5. Principiile sistematizării tranzacţiilor financiare 75

Compensarea sau gratuitatea încasărilor și plăților. Tranzacțiile nerambursabile pot fi plătite sau gratuite.

Tranzacții plătite nerambursabile sunt tranzacții care implică efectuarea de plăți în schimbul a ceva, de exemplu, bunuri, servicii, folosirea proprietății, dreptul de utilizare a proprietății etc. Astfel, tranzacțiile compensatorii (bilaterale) presupun plăți pe bază de compensare. Plățile compensatorii nerambursabile includ, în special, venituri nefiscale, cum ar fi venituri din proprietate (de exemplu, dividende pe acțiuni), venituri din vânzarea de bunuri și servicii, dobânda la depozitele plasate.

Operațiuni gratuite nerambursabile sunt unilaterale și nu prevăd primirea unui echivalent în schimb. Acestea sunt plăți nerambursabile care nu implică plata în numerar sau livrarea de bunuri și servicii în schimbul unei astfel de plăți. În consecință, dacă nu există contraflux, plățile și încasările nerambursabile sunt considerate ca fiind gratuite. Încasările și plățile gratuite includ, în special, transferuri, amenzi și donații private.

Tranzacții financiare curente și de capital. LA operațiuni curente Acestea includ tranzacții cu o durată relativ scurtă. Depășirea sumei veniturilor curente și transferurilor primite față de suma cheltuielilor curente caracterizează suma economiilor sectorului administrației publice, care poate fi utilizată pentru achiziția netă de active financiare și mijloace de producție, plata obligațiilor de datorie și nete. transferuri de capital. Deținerea unei categorii de economii publice permite determinarea valorii totale a economiilor din economie prin combinarea acesteia cu economiile din sectorul privat. Dacă transferurile oficiale curente primite sunt excluse din economiile administrației publice, se va obține valoarea economiilor proprii.

Sub tranzactii de capital să înțeleagă încasările și plățile asociate cu achiziționarea, crearea sau vânzarea de active nefinanciare, a căror durată de viață utilă în producție este mai mare de un an, iar costul depășește valoarea minimă stabilită. Activele de capital B includ o serie de tipuri de active corporale nefinanciare, terenuri și active necorporale. Imobilizările necorporale sunt considerate active nefinanciare datorită faptului că nu există obligații corespunzătoare pe partea de pasiv pentru ele. Operațiunile de capital includ și operațiuni legate de formarea brută de capital (formarea de capital): formarea rezervelor de mărfuri ale organismelor guvernamentale și formarea brută de capital fix în sfera

76 Capitolul 3. Rolul şi principiile de bază ale formării finanţelor publice

Referitor la administrația publică (tranzacțiile cu terenuri și active necorporale nu se referă la formarea de capital). Capitalul fix I (active fixe) include, în special, clădiri, structuri civile și echipamente nemilitare. În sistemul de stat finanțare financiară, bazată pe principiul efectivului (numerar) . încasările și plățile, sunt reflectate doar tranzacțiile legate de formarea brută de capital fix.

Formarea brută de capital fix se înțelege ca fiind valoarea activelor de capital dobândite sau create pe cont propriu (cu excepția terenurilor) minus sumele primite din vânzarea acestora. Prin acumularea netă de capital fix înțelegem acumularea sa brută minus consumul. Acumularea netă nu se reflectă în finanțele publice datorită faptului că consumul (deprecierea) I poate fi determinat doar prin calcule, și nu poate fi considerată ca o tranzacție financiară asociată încasărilor și plăților - rezervele de stat înseamnă rezerve strategice și de urgență, guvernamentale rezerve organele de reglementare a activităților pieței, stocurile de cereale și alte bunuri de mare importanță pentru economie, stocurile de bunuri achiziționate de întreprinderile departamentale. Aceste rezerve sunt formate și reglementate de organizații guvernamentale care nu sunt corporative și nu vând bunuri pe scară largă. Plățile pentru stocurile obișnuite sunt considerate cheltuieli și nu sunt incluse în stocurile guvernamentale.

Astfel, operațiunile de capital cuprind plăți și încasări nerambursabile, în schimbul cărora există un contra-flux de active de capital, terenuri, stocuri, precum și plăți și încasări gratuite pentru finanțarea costurilor de achiziție a unor astfel de active și refacerea acestora în eventualitate. de distrugere. Cheltuielile de capital pot fi alocate unei secțiuni separate sau unui cont de capital al bugetului.

Împărțirea operațiunilor în curent și capital se bazează pe ipoteza unor diferențe în impactul acestora asupra valorii veniturilor viitoare și asupra valorii actualizate a imobilizărilor corporale. Se presupune că utilizarea fondurilor pentru formarea de capital reflectă activitățile agențiilor guvernamentale care vizează obținerea creșterii economice. Creșterea economică cu această abordare este direct legată de acumularea de active fixe. Această diviziune și interpretarea ei sunt asociate cu o serie de convenții În esență, volumul activelor de capital achiziționate, a căror durată de viață utilă depășește un an, nu caracterizează volumul real de resurse care vizează asigurarea.

3.5. Principiile sistematizării tranzacţiilor financiare 77

Fără creștere economică. Astfel, costurile actuale de îngrijire a sănătății afectează în mod semnificativ numărul și starea fizică a lucrătorilor, costurile crescute ale educației afectează calificarea lucrătorilor și productivitatea muncii, iar costurile curente de întreținere a drumurilor contribuie la conservarea activelor de capital. În același timp, cheltuielile pentru crearea de monumente durabile nu contribuie la creșterea economică. Cu toate acestea, utilizarea categoriei de operațiuni de capital oferă o anumită caracteristică a activităților organelor guvernamentale care vizează realizarea creșterii economice.

Active și pasive financiare. Atunci când se efectuează tranzacții rambursabile, apar active și datorii financiare. Activele financiare ale finanțelor publice sunt pasivele altor sectoare ale economiei în raport cu sectorul administrației publice. Obligațiile financiare sunt cerințele altor sectoare față de sectorul administrației publice.

Efectuarea tranzacțiilor de returnare afectează volumul numerarului și al depozitelor, modifică starea activelor și pasivelor financiare ale organismelor guvernamentale și ale altor sectoare ale economiei. Starea activelor și pasivelor financiare guvernamentale determină încasările și plățile viitoare, mișcarea acestora, modificările cererii și ofertei și afectează economiile și investițiile, precum și nivelul ratelor dobânzilor.

Organismele guvernamentale trebuie să asigure o structură a activelor care să permită rambursarea la timp a datoriilor lor. În același timp, aceștia au acces direct la împrumuturi de la banca centrală a țării. În acest sens, autoritățile guvernamentale au o anumită libertate de manevră în menținerea unui anumit nivel de rezerve de active financiare lichide.

Împrumuturile guvernamentale vizează, de obicei, implementarea politicii guvernamentale, mai degrabă decât gestionarea lichidității. Pe baza acestui fapt, creditarea netă este tratată în mod similar cu cheltuielile și este combinată cu acestea în categoria generală „cheltuieli și creditare netă”.

Segregarea tranzacțiilor în scopul politicii guvernamentale sau al gestionării lichidităților. Activele financiare guvernamentale sunt utilizate fie în scopul implementării politicii guvernamentale, fie în scopuri de gestionare a lichidităților. Tranzacțiile de returnare aferente obligațiilor guvernamentale sunt clasificate drept tranzacții de gestionare a lichidității. Rambursabil

78 Capitolul 3. Rolul şi principiile de bază ale formării finanţelor publice

Tranzacțiile efectuate cu obligații ale altor sectoare ale economiei pot fi efectuate atât în ​​scopul implementării politicii guvernamentale, cât și în scopul administrării lichidității. Operațiunile în scopul administrării lichidității și generării de profit pot fi efectuate, în special, prin fonduri de stabilizare, fonduri de amortizare care au nevoie de fonduri pentru achitarea obligațiilor.

Ținând cont de cele de mai sus, putem clarifica definiția dată anterior a transferurilor. Ele pot fi asociate atât cu transferul de fonduri de către entitățile comerciale, cât și cu activitățile organelor guvernamentale de stat și municipale. Principalele componente ale transferurilor sunt transferuri oficiale, adică transferuri legate de finanțele de stat și municipale. Transferurile oficiale primite sunt toate plățile nerambursabile, cu titlu gratuit, primite de la alte organisme guvernamentale, organizații internaționale sau organisme supranaționale: reparații, cadouri, fonduri destinate implementării de proiecte sau programe speciale, susținere a bugetului principal sau alt scop. Transferurile de la alte niveluri de conducere includ plăți gratuite nerambursabile primite de la un nivel de conducere la alte niveluri. Pentru organizațiile care furnizează transferuri, acestea sunt tratate ca „transferuri oficiale emise”. Nu sunt incluse încasările de împrumuturi de la alte niveluri care trebuie prezentate ca finanțare. Transferurile incluse aici pot fi utilizate pentru sprijinirea financiară generală a activităților organelor guvernamentale, asigurând implementarea anumitor funcții guvernamentale sau finanțare. În Rusia, acestea iau forma unui sprijin financiar pentru entitățile constitutive ale Federației sub formă de granturi, subvenții, subvenții sau alte transferuri irevocabile și gratuite de fonduri. Există transferuri în scopuri curente și în scopuri de capital. Atunci când se determină un deficit sau un excedent de venituri în raport cu cheltuielile, transferurile oficiale sunt combinate cu veniturile în categoria „venituri și transferuri oficiale”.

Combinarea operațiunilor financiare ale organelor guvernamentale în grupe omogene în funcție de diferențele de natură a operațiunilor ne permite să determinăm categoriile de finanțe de stat și municipale, care sunt în același timp posturi bugetare și structura bugetelor. Principalele categorii de finanțe publice sunt veniturile, transferurile oficiale primite (curente și de capital), cheltuielile, creditarea netă, deficitul sau excesul veniturilor față de cheltuieli și datoria publică.

Sistemul general al finanțelor publice în sens tradițional este construit pe baza sistemului de indicatori din tabel. 3.1.

3.5. Principiile sistematizării tranzacţiilor financiare 79

Emisiunea titlurilor de valoare pe termen lung, ca principală formă de atragere de către o companie a capitalului suplimentar, presupune în mod necesar o evaluare a valorilor așteptate ale principalelor sale caracteristici: cost, profitabilitate, risc.

Aceste caracteristici nu numai că sunt interdependente, dar pot avea și reprezentări diferite ale modelului.

Evaluarea caracteristicilor de cost ale unui activ financiar. Un rol foarte important în evaluarea tranzacțiilor de pe piața activelor financiare îl joacă valoarea teoretică, sau internă, (Valoarea Teoretică, Valoarea Intrinsecă), care este înțeleasă ca costul (valoarea) unui activ financiar, calculat prin actualizarea la un rata acceptabilă venitul aşteptat generat de acest activ. Cu alte cuvinte, acesta este costul Vf găsit folosind modelul DCF (2.15). Fiecare activ financiar tranzacționat pe piață are un preț curent dezvăluit public. Un participant pe piață, prin stabilirea unor parametri în modelul DCF, poate calcula valoarea teoretică a activului care se evaluează și o poate compara cu prețul actual al acestuia. Dacă, de exemplu, prețul actual este mai mic decât valoarea teoretică, atunci, în opinia acestui participant pe piață, activul este subevaluat și, prin urmare, este o investiție profitabilă.

În acest caz, vorbim despre evaluarea valorii unui activ financiar de capital, adică a unui activ emis de o firmă în scopul atragerii de capital. Principalele tipuri de astfel de active sunt o obligațiune cu cupon irevocabil cu un venit constant și o acțiune obișnuită, pentru care se așteaptă ca dividendul să crească la o rată constantă. Modelul (2.15) este adaptat la caracteristicile unui activ specific. Deci, pentru o legătură irevocabilă, modelul DCF are forma:

V = Yj---------- - + -- --- - = CF ■ FMA(r%,n) + M ■ FM2(r%,n), (2.16)

k=DI+Da (1+r)n

unde CF este venitul anual din cupon;

M este valoarea nominală plătită la răscumpărarea obligațiunii;

r - rata de rentabilitate cerută sau acceptabilă (rata de reducere);

n este numărul de perioade de bază (de obicei ani) până la scadența obligațiunii;

Vt - valoarea teoretică (prețul curent al obligațiunii);

FM2(r, n) și FMA(r, ή) sunt factori de actualizare din tabelele financiare.

Pentru o acțiune obișnuită cu o rată de creștere constantă a dividendului, modelul (2.15) se numește modelul Gordon și are următoarea reprezentare:

unde CF este suma veniturilor din dobânzi plătite în mod regulat pentru perioada de bază;

n este numărul de perioade de bază până la scadența obligațiunii;

M este valoarea nominală a obligațiunii;

Pm este prețul de piață al obligațiunii la momentul achiziției acesteia (real sau condiționat).

Rezolvând ecuația (2.18) pentru r, determinăm randamentul total al obligațiunii. Acest indicator în presa financiară internă este uneori numit randament până la scadență (Yield to Maturity, YTM).

unde CF este venitul din cupon pentru perioada de bază;

M este valoarea nominală a obligațiunii;

gp este numărul de perioade de bază rămase până la scadența obligațiunii; Pq este prețul de piață al obligațiunii la momentul achiziției sale.

Randamentul așteptat al unei acțiuni obișnuite cu o rată constantă de creștere a dividendului (kt) poate fi găsit folosind modelul Gordon, în care randamentul este considerat ca valoare dorită, iar valoarea acțiunii este considerată cunoscută - prețul curent de piață al cota (Po) este considerată astfel:

unde D0 este ultimul dividend primit pe acțiuni la momentul evaluării; Di- dividend aşteptat;

Pq este prețul acțiunii la momentul evaluării;

g- rata de creștere a dividendelor;

kcj - randamentul dividendelor acțiunii;

kc este randamentul capitalizat al stocului.

Modelul Gordon este aplicabil numai sub premisa foarte strictă a creșterii constante a dividendelor și pe termen nelimitat. Prin urmare, în practică, a fost dezvoltată o opțiune alternativă de evaluare, bazată pe relația dintre rentabilitatea unui anumit titlu și randamentul mediu al pieței. Reprezentarea modelului corespunzătoare, cunoscută sub numele de Modelul de preț al activelor de capital (CAPM), descrie relația dintre indicatorii de rentabilitate și de risc ai unui activ financiar individual și piața în ansamblu (sinonim: modelul de stabilire a prețurilor în piața activelor financiare de capital) și are următoarea formă:

unde ke este randamentul așteptat al titlului, fezabilitatea tranzacției cu care este analizată;

krf este randamentul fără risc, care este de obicei înțeles ca randamentul titlurilor de stat pe termen lung;

km este rentabilitatea medie a valorilor mobiliare de pe piață (rentabilitatea medie a pieței);

β- coeficient care caracterizează contribuția marginală a unei acțiuni date la riscul unui portofoliu de piață, care este înțeles ca un portofoliu format din investiții în toate titlurile cotate pe piață, iar proporția investițiilor într-un anumit titlu este egală cu ponderea acestuia. în capitalizarea totală a pieţei.

Este ușor de înțeles că diferența (km - krf) reprezintă prima de piață pentru riscul de a investi nu în active fără risc, ci în active de piață. Diferența (Jke - k,i) este prima așteptată pentru riscul de a investi în acest titlu, și nu într-un alt obiect de investiție. Modelul (2.22) arată că aceste două bonusuri sunt direct proporționale între ele prin coeficientul β.

Sensul bonusurilor este că investitorul se confruntă cu o alegere: fie să-și investească fondurile în titluri de stat, care promit, deși un venit mic, dar atât acest venit, cât și suma investită efectiv în active pot fi primite cu siguranță, fie investiți în piață titluri de valoare care sunt riscante în sine, deoarece nimeni nu garantează returnarea fondurilor investite în acestea. Rețineți că a doua opțiune are implementări diferite, deoarece putem vorbi despre: (1) un portofoliu mediu de piață, care corespunde randamentului așteptat km; (2) despre un anumit set de titluri, care va corespunde unui anumit randament așteptat kp] (3) despre un anumit titlu cu un randament așteptat ke.

Un investitor va alege opțiunea cu titluri de valoare riscante numai dacă i se oferă o recompensă suplimentară sub forma unei prime la randamentul oferit la titlurile fără risc. Aceasta explică faptul că atât km, cât și ke sunt întotdeauna mai mari decât krf, altfel nimeni nu va cumpăra titluri corporative.

Coeficientul (poate fi interpretat ca un indicator al riscului unui titlu dat. Din (2.22) rezultă clar că pentru portofoliul mediu al pieței (adică dacă ke = km) β = 1. Pentru un titlu mai riscant în comparație cu piață, prima ar trebui să fie mai mare, adică β > 1 pentru un titlu mai puțin riscant în comparație cu piața, β După cum se poate observa din modelul (2.21), randamentul așteptat (ke) al acțiunilor unei anumite companii AA este; o funcție a trei parametri interrelaționați și interdependenți: (1) rentabilitatea medie a pieței, (2) rentabilitatea fără risc și (3) coeficientul β inerent unei companii date. Acești indicatori sunt destul de inerțiali, iar valorile lor sunt evaluate , ajustat periodic și publicat de agenții specializate pentru companiile ale căror valori mobiliare sunt cotate pe piață, adică nivelul de profesionalism în evaluarea krf, β și km este mult mai ridicat decât atunci când un investitor obișnuit evaluează individual perspectivele companiei în raport cu veniturile preconizate. (dividendele).

Evaluare a riscurilor. Tranzacțiile cu active financiare, inclusiv în contextul mobilizării surselor de finanțare, sunt riscuri prin definiție. În cea mai generală formă, riscul poate fi definit ca probabilitatea apariției unui eveniment nedorit (în principiu, putem vorbi exact invers - despre probabilitatea apariției unui eveniment dezirabil). Indiferent de tipul de risc, acesta este evaluat, de regulă, din punct de vedere al probabilității; În ceea ce privește rezultatele așteptate într-o situație de risc, acestea sunt descrise cel mai adesea sub forma unor pierderi (sau câștiguri), iar expresia lor valorică, firește, nu este singura posibilă. Exista diferite tipuri de risc in functie de obiectul sau actiunea a carui risc este evaluat: politic, industrial, imobiliar, financiar, valutar etc., si deseori in raport cu riscul incadrat de unul sau mai multe cuvinte suplimentare asemanatoare celor mentionate, nu. nu se oferă nici o definiție clară, nici un algoritm de evaluare strict. Cu alte cuvinte, termenul „risc” este adesea folosit ca un fel de caracteristică generalizată a unei stări de anxietate și incertitudine în raport cu un anumit obiect sau situație.

Riscul unui posibil eveniment individual dezirabil (sau nedorit) este descris de două caracteristici principale; (a) probabilitatea implementării sale și (b) importanța consecințelor punerii în aplicare. Cu alte cuvinte, ar trebui să vorbim, în esență, despre evaluarea și optimizarea subiectivă a combinației (k, r), unde k este o caracteristică a unui rezultat (de exemplu, valoarea pierderii), r este probabilitatea de un eveniment cu un asemenea rezultat. Amploarea reală a riscului este evaluată prin indicatori de variație: cu cât valorile așteptate ale rezultatelor sunt mai variabile, cu atât evenimentul care generează aceste rezultate este mai riscant. Principala măsură a riscului este abaterea standard, care arată abaterea medie a valorilor (x)) ale unei caracteristici variabile față de centrul distribuției, în acest caz media aritmetică (.g). Acest indicator, numit uneori abatere standard, este calculat folosind formula:

Atunci când se aplică acțiunilor cotate ca tip principal de active financiare de capital, formula (2.23) nu este utilizată direct de investitorii individuali, iar nivelul de risc este exprimat prin coeficientul β.

Mai multe despre subiectul Modele de evaluare pe piețele activelor financiare de capital:

1. 6.3.1. MODELE DE DETERMINARE A VALORII CAPITALULUI PROPRIU
2. 3.1. Responsabilitatea socială a afacerilor private ca factor\r\nactivitate de investiţii în sfera socială
3. 2.4 Continuitatea instituțională în contabilitate (evoluția conceptelor și practicilor)
4. 1.1 Capitalul ca obiect de măsurare a costurilor în contabilitate
5. 5.1 Metodologia de evaluare a datoriilor în contextul modificărilor valorii activelor în contabilitate

- Dreptul de autor - Advocacy - Drept administrativ - Proces administrativ - Drept antimonopol și concurență - Proces de arbitraj (economic) - Audit - Sistem bancar - Drept bancar - Afaceri - Contabilitate - Drept proprietate - Drept și administrație de stat - Drept civil și proces - Circulație drept monetar , finante si credit - Bani - Drept diplomatic si consular - Drept contractual -