Căderea rublei în august. Autoritățile ruse au împins rubla în abis

Nimeni nu a văzut joi documentul oficial promis privind introducerea de noi sancțiuni în „cazul Skripal” din Statele Unite. Dar acest lucru nu mai contează pentru piață - rubla a continuat să scadă și aproape a depășit marcajul psihologic important de 70 pe dolar. Cu toate acestea, Banca Centrală și Ministerul de Finanțe au intervenit la timp, și au oprit această bacanală valutară cu o viteză fulgerătoare. Cât timp?

Deși Washingtonul nu a publicat încă un document privind introducerea sancțiunilor anti-ruse preanunțate în „cazul Skripal”, acest lucru nu a ajutat în niciun fel rubla. Joi, dolarul și euro s-au consolidat din nou. În timpul tranzacționării, rubla a actualizat mai întâi un nou minim de la începutul anului, apoi a scăzut în continuare. Până la prânz, dolarul a depășit 69 de ruble, ceea ce s-a întâmplat pentru prima dată din aprilie 2016.

De fapt, efectul negativ al noilor măsuri restrictive promise este deja în mare măsură încorporat în cursul de schimb al monedei naționale, spune Vitaly Manzhos, senior risk manager la Algo Capital. La urma urmei, sancțiunile din „cazul Skripal” au devenit cunoscute din timp și chiar au fost publicate, doar neoficial deocamdată.

„În ultimele două săptămâni, moneda rusă s-a slăbit față de dolar cu aproximativ 5 ruble sau 8%. Această mișcare corespunde aproximativ cu amploarea slăbirii rublei care a avut loc după pachetul anterior de sancțiuni americane, care a fost anunțat la începutul lunii aprilie 2018”, explică el.

Când sunt introduse efectiv sancțiuni, rubla poate să nu aibă unde să cadă. „Foarte des în cele mai noi istoria Rusiei am văzut cum impunerea efectivă a sancțiunilor este însoțită de o întărire a rublei. În opinia mea, citatele actuale sunt mai degrabă o reflectare a emoțiilor. Cu toate acestea, nu poate fi exclus un atac speculativ asupra monedei rusești în stilul „cumpărați zvonuri, vindeți fapte”. Apoi, impunerea efectivă a sancțiunilor poate fi însoțită de o retrocedare a monedei ruse”, spune analistul financiar FxPro Alexander Kuptsikevich.

Reacția depinde de cât de dureroase vor fi noile măsuri, notează Manjos. Dacă noul pachet dublează în mare măsură restricțiile adoptate anterior, situația se poate stabiliza la nivelul de 70 de ruble pe dolar. În caz contrar, după depășirea acestui punct, moneda rusă ar putea primi un nou stimulent pentru a slăbi - deja din cauza formării sentimentului de panică, spune analistul.

De fapt, rubla nu mai este sub presiunea sancțiunilor din „cazul Skripipal”, ci din cauza preocupărilor pieței cu privire la noile restricții care vor fi discutate doar în Congresul SUA. Vorbim de sancțiuni împotriva noilor emisiuni ale datoriei guvernamentale ruse și de înghețarea activelor în dolari a șapte bănci de stat.

Există și alți factori care joacă și împotriva rublei. În special, Banca Centrală, în numele Ministerului de Finanțe, la începutul săptămânii a majorat achiziția de valută străină în cadrul „regula bugetului”. Pentru buget și rezerve, o rublă slabă și petrolul scump sunt un adevărat paradis. Dar un cumpărător atât de mare de monedă, reprezentat de Banca Centrală, împinge rubla și mai mult în jos.

S-ar părea că creșterea prețului petrolului ar trebui să susțină moneda rusă. Dar cu un fundal geopolitic atât de negativ, chiar și „aurul negru” nu reușește să facă acest lucru.

„Prețurile petrolului rămân ridicate, ceea ce este un pozitiv fără îndoială pentru economia rusă. În același timp, necesitatea implementării regulii bugetare joacă în mod paradoxal împotriva rublei rusești”, spune Manzhos.

Vânzarea rublei este, de asemenea, stimulată de dividende impresionante companiile rusești, plătit pe baza rezultatelor celor șase luni, subliniază Kuptsikevich.

„Un fundal negativ pentru ruble a fost creat și de situația acută de pe alte piețe emergente, în special Turcia, și de scăderea treptată a yuanului chinez în raport cu dolarul. Cu toate acestea, acum au început să fie luate măsuri de stabilizare în Turcia, iar China a anunțat începerea unei politici de întărire treptată a yuanului”, notează Natalya Milchakova, director adjunct al departamentului de analiză de la Alpari.

Cu toate acestea, Ministerul Finanțelor și Banca Centrală au susținut în cele din urmă rubla, întrerupând valul de slăbire a acesteia în nenorocirea speculatorilor. Banca Rusiei a anunțat că nu va cumpăra valută străină pentru Ministerul de Finanțe din 23 august și cel puțin până la sfârșitul lunii septembrie. Ministerul Finanțelor, la rândul său, a asigurat că decizia Băncii Centrale nu va afecta implementarea planului de cumpărare a valutei străine în cadrul regulii bugetare.

„Această decizie a fost luată pentru a crește predictibilitatea acțiunilor autorităților monetare și a reduce volatilitatea piețelor financiare”, a spus autoritatea de reglementare.

Decizia de reluare a achiziției de valută se va lua ținând cont de situația actuală de pe piețele financiare, care va fi observată în cursul lunii septembrie. Adică, moratoriul privind achiziționarea de valută poate fi prelungit dacă este necesar.

De fapt, decizia de retragere a Băncii Centrale de pe piața valutară a permis rublei să recâștige aproape o rublă și jumătate de la dolar și euro în mai puțin de o oră. Astfel, dolarul a scăzut la 68,24 ruble, euro la 78,87 ruble.

Având în vedere factorii macroeconomici fundamentali ai economiei ruse și reacția destul de sensibilă a Băncii Centrale la situație, rubla se poate stabiliza, spune Yaroslav Lisovolik, economistul șef al Băncii Eurasiatice de Dezvoltare. Situația din aprilie se poate repeta, când, după o creștere bruscă a ratei, s-a calmat în curând.

"Acest solutie corecta- suspendă achizițiile de valută pentru o perioadă destul de lungă, spune Lisovolik, relatează RNS. „Acest lucru va permite, în contextul actual al prețurilor de pe piața petrolului, să susțină rubla și să limiteze presiunea pe care a experimentat-o ​​în ultimele săptămâni.”

Banca Centrală a asigurat, de asemenea, că monitorizează situația și are suficiente instrumente pentru a preveni amenințările la adresa stabilității financiare a țării. Instrumentul principal, desigur, este pariul cheie. Banca Centrală poate ridica rata înainte de sfârșitul anului pentru a face rubla mai atractivă pentru investitori, nu exclude Kuptsikevici. Sberbank se așteaptă ca rata să fie majorată de la 7,25% la 7% până la sfârșitul acestui an, iar apoi să fie redusă treptat la 7,25% până la sfârșitul lui 2019 și la 7% până la sfârșitul lui 2020. Acest lucru este menționat în prezentarea băncii.

La ce ne putem aștepta în continuare de la moneda rusă?

Strategistul șef de investiții al ITI Capital, Iskander Lutsko, se așteaptă la o revenire la cursul de 65 de ruble per dolar până la sfârșitul lunii august, datorită opririi intervențiilor valutare de către Banca Rusiei. Rubla va fi ajutată și de plățile mari de taxe așteptate în perioada 27-28 august (MET, accize, TVA și impozit pe venit). Lutsko estimează că în următoarele câteva zile va exista o aprovizionare suplimentară de valută străină în valoare de 5,1 miliarde de dolari, ceea ce reprezintă aproximativ 30% din cifra de afaceri medie pe trei zile.

Dar dacă Statele Unite vor introduce următorul pachet mai dur de sancțiuni, dolarul poate câștiga cu încredere un punct de sprijin peste 70 de ruble.

„La începutul anilor 2015 și 2016, ne-am ajuns perioadă lungă de timp Au fost observate și niveluri mai înalte, așa că din punct de vedere tehnic nu există obstacole serioase în acest sens”, adaugă Manjos.

Milchakova consideră că rubla ar putea scădea la 75 de ruble per dolar dacă sunt introduse, totuși, sancțiuni împotriva noilor emisiuni de datorii guvernamentale ruse și înghețarea activelor în dolari a șapte bănci de stat.

„Cu toate acestea, probabilitatea ca această lege să fie adoptată este încă foarte mică. Amânarea discuției sale în Congres pentru perioada de după alegeri confirmă acest lucru”, crede Milchakova. Potrivit prognozei ei, merită să așteptați 70 de ruble pe dolar până la sfârșitul lunii august, apoi dolarul se poate întoarce și poate scădea chiar la 65-66 de ruble pe dolar dacă există vești pozitive. „Și în noiembrie vom aștepta să vedem ce decide Congresul și, în cele din urmă, președintele SUA, care semnează legea”, conchide analistul.

Tatyana Evdokimova de la Nordea Bank este înclinată să creadă că sancțiunile vor fi în cele din urmă relaxate, ceea ce va permite monedei rusești să revină la 66 de ruble per dolar în prima jumătate a anului 2019.

„Indicatorii fundamentali ai economiei ruse (poziția bugetară, nivelul rezervelor de aur și valutar, excedentul comercial, nivel scăzut povara datoriei) rămân mai bune decât majoritatea celorlalte țări de pe piețele emergente. Toate acestea ar putea readuce Rusia pe lista destinațiilor de investiții atractive pentru investitorii din afara Statelor Unite, când a fost primul reacții emoționale va trece, iar statisticile macroeconomice vor arăta cum se adaptează economia rusă la o nouă rundă de sancțiuni”, notează expertul.

Dar, cel mai probabil, 66 de ruble pe dolar - acesta va fi unul nou nivel, la care rușii și economia rusă vor trebui să se obișnuiască și să se adapteze.

„Nu există un potențial pentru o întărire mai semnificativă a monedei ruse, deoarece o parte semnificativă a slăbirii rublei din august este asociată cu presiunea generală asupra piețelor emergente. Având în vedere ciclul de creștere a ratelor în curs de desfășurare în SUA, este puțin probabil ca această presiune să se diminueze în următoarele luni”, spune Evdokimova.

La sfârșitul săptămânii trecute, cursul de schimb dolar/ruble a urcat peste 67,6 ruble în timpul tranzacționării la schimb, atingând maxime de doi ani. Noua săptămână a început cu o nouă scădere a monedei rusești - pe 13 august, dolarul a trecut de marca de 68 de ruble. De la începutul lunii august, rubla a pierdut la maxim peste 8% față de dolar și, în general, din punct de vedere al dinamicii din ultima lună, în rândul monedelor de pe piețele emergente a fost pe locul doi după pierderile de două cifre ale Lira turcească, care a fost supusă unei puternice presiuni din cauza conflictului diplomatic dintre Statele Unite și Turcia.

Un alt august „negru” pentru piața rusă a adus rapid amintiri despre prăbușirea rublei în decembrie 2014 și ianuarie-februarie 2016, când cursul de schimb al dolarului american a crescut peste 80, respectiv 85 de ruble. Este posibil să se repete o astfel de dinamică în situația de astăzi și cum s-au schimbat factorii cheie care influențează rubla de la acele perioade?

Petrolul și datoria externă

Scăderea bruscă a rublei în decembrie 2014 a fost cauzată de rambursările mari ale datoriilor externe de către companiile rusești, ca urmare a incapacității de a refinanța aceste obligații din cauza sancțiunilor. După primele rambursări mari în moneda rusă, care au fost extrem de dureroase pentru moneda națională, situație viitoare cu datorii externe s-a stabilizat și în prezent, dacă piața rusă se îngrijorează, este rar. Până la jumătatea anului 2014, datoria externă totală a Federației Ruse (de stat, companii și bănci) se ridica la 732,8 miliarde de dolari până la începutul anului 2016, cifra a scăzut cu aproape 30% - la 518,5 miliarde menţinută la acest nivel până în prezent . Dinamica reducerii datoriei externe este reflectată și de o scădere a pasivelor în dolari ale sectorului bancar ca urmare a scăderii poverii datoriei externe a afacerilor rusești. La jumătatea anului 2014, volumul pasivelor în valută ale sectorului bancar a depășit pragul de 400 de miliarde de dolari, iar până la jumătatea acestui an a scăzut treptat la puțin peste 300 de miliarde de dolari.

De asemenea, nu uitați că plățile mari la sfârșitul anului 2014 au avut loc pe fondul unei scăderi de luni de zile a prețului petrolului. Dacă în iunie 2014 prețurile Brentului se tranzacționau în jur de 110 USD pe baril, atunci până la sfârșitul acelui an au scăzut sub 60. O scădere bruscă a prețurilor petrolului a fost cauzată și de devalorizarea rublei la începutul anului 2016, când prețul Brent a scăzut sub 30 de dolari pe baril.

Astăzi, situația de pe piața petrolului este foarte favorabilă rublei. În luna mai a acestui an, cotațiile Brent au crescut peste 80 de dolari pe baril pentru prima dată din noiembrie 2014 și, deși s-au corectat ulterior mai aproape de 70 de dolari, în general au crescut cu aproape 40% în ultimul an. Drept urmare, soldul pozitiv al contului curent al balanței de plăți a Federației Ruse în prima jumătate a anului 2018 s-a ridicat la 60,7 miliarde USD, ceea ce este de trei ori mai mare decât cifra pentru aceeași perioadă din 2017. Spre comparație: în primele trei trimestre ale anului 2016, după o scădere bruscă a prețurilor la energie, contul curent s-a ridicat la 14,5 miliarde de dolari, în timp ce în al doilea și al treilea trimestru s-a redus la 1,8 miliarde, respectiv 0,1 miliarde.

În ciuda creșterii prețului petrolului în ultimul an, rubla a pierdut aproximativ 10% față de dolar în aceeași perioadă. Riscurile geopolitice rămân o bătaie de cap pentru moneda rusă. În plus, a contribuit și noua regulă bugetară, datorită căreia, odată cu creșterea veniturilor din petrol și gaze, crește și volumul achizițiilor de valută pentru Ministerul Finanțelor. Cu toate acestea, în general, prețul petrolului este mai probabil să susțină rubla decât să joace împotriva ei.

OFZ, rate ale dobânzii și lichiditate

Fuga de astăzi a investitorilor străini din rublă se datorează în mare parte temerilor cu privire la o posibilă interzicere a achiziției de obligațiuni guvernamentale ruse (OFZ). Un astfel de risc, dacă ar fi realizat, ar putea avea într-adevăr consecințe destul de grave. Potrivit Băncii Centrale, la începutul lunii iulie 2018, ponderea nerezidenților pe piața obligațiunilor de stat era de 28,2%. La începutul lunii martie 2015, această cifră era de doar 17,9%. Din acest moment și până în prezent, volumul nominal al investițiilor nerezidente în OFZ a crescut de 2,3 ori, sau cu 1,1 trilioane de ruble, la 2 trilioane de ruble la începutul lunii iulie 2018. În același timp, întreaga piață OFZ în această perioadă a crescut cu 2,3 ​​trilioane de ruble, adică investitorii străini, de fapt, au asigurat jumătate din creșterea pieței interne a datoriilor guvernamentale ruse.

Ciclul de reducere a diferenței de rate dintre piața internă și cea externă nu este deosebit de înfricoșător nici pentru investitori. Astfel, de la începutul anului 2015, Banca Rusiei a redus rata cheie de la 17% la 7,25% pe an, iar Banca Centrală Americană (Fed) a crescut în aceeași perioadă rata fondurilor federale de la 0-0,25% la 1,75-2% pe an.

Cu toate acestea, chiar dacă evenimentele se dezvoltă conform unui scenariu negativ, pierderile pieței interne a datoriei guvernamentale ruse din cauza exodului pe scară largă de nerezidenți (ceea ce de fapt se întâmplă deja) ar putea fi compensate de băncile interne care s-au format. anul trecut un exces impresionant de lichiditate în ruble, în principal din cauza veniturilor prin canalul bugetar. La începutul anului 2015 - 2016, volumul total al soldurilor libere ale băncilor pe conturile corespondente și depozitele la Banca Centrală era de aproximativ 2,2-2,3 trilioane de ruble. Astăzi, cifra corespunzătoare este de 4,8 trilioane de ruble (începând cu 10 august). Indicatorul de excedent al sectorului bancar este în prezent egal cu aproape 4 trilioane de ruble, în timp ce la momentul în care Banca Rusiei a început să-l calculeze la începutul anului 2017, în sistem exista un deficit de lichiditate (-0,7 trilioane de ruble). Astfel, excedentul actual de lichiditate al băncilor rusești acoperă volumul nominal al investițiilor investitorilor străini în OFZ de aproape 2,5 ori.

Sancțiuni și geopolitică

Se poate generaliza că astăzi, spre deosebire de perioadele decembrie 2014 și ianuarie - februarie 2016, rubla este susținută în principal de prețurile confortabile ale petrolului și de o balanță de plăți pozitivă; un volum semnificativ redus al datoriei externe; interesul economic al investitorilor străini în ratele dobânzilor pe piata interna. În plus, sistemul bancar a creat un surplus impresionant de lichiditate în ruble, ceea ce ar face posibilă „strângerea” titlurilor de stat mai ieftine în cazul în care nerezidenții se retrag din acestea.

Cu toate acestea, dacă până de curând temerile investitorilor erau asociate în principal cu o posibilă interdicție a achiziționării de obligațiuni guvernamentale ruse de către investitorii americani, acum participanții de pe piață au cedat în panică din cauza informațiilor despre înghețarea iminentă a tuturor activelor în dolari și a decontărilor băncilor de stat ruse. În momentul de față investitorii primesc astfel de informații, amenințănd cu apocalipsa rusului sistem financiarși economia, toți factorii fundamentali de sprijin pe piața rusă nu mai funcționează. Și singura investiție rezonabilă este cumpărarea de valută străină.

Totodată, pentru următoarea prăbușire nu este necesar să așteptăm detaliile privind sancțiunile viitoare, cu atât mai puțin momentul introducerii lor efective. Pentru ca investitorii să intre în panică vânzările rublei și a activelor denominate în ea, zvonurile au fost de curând suficiente. În astfel de condiții, pot deveni vârfuri de devalorizare din perioadele trecute noua realitate pentru piața financiară internă. Rubla, din păcate, nu se poate baza decât pe pragmatismul economic și pe bunul simț al „partenerilor” săi occidentali.

Cursul oficial al dolarului a crescut la 10 august la 66,28 ruble (+2 ruble), iar euro - la 76,83 ruble (+3 ruble). SUA vs Rusia. Care este motivul real al slăbirii monedei ruse și ce așteaptă rubla, a scris celebrul economist rus Andrei Movchan pe Facebook.

„În competiția speranței și experienței, contrar bunului simț și logicii general acceptate, nu există un lider absolut. Pe partea experienței se află abordarea științifică existentă (și nu avem altă abordare). De partea speranței este faptul evident că statisticile („fata coruptă a imperialismului”, V.I. Lenin) face predicții exclusiv în lumea parametrilor constanți și a variabilelor independente. Experiența este întotdeauna corectă - cu excepția cazului în care circumstanțele se schimbă și devine greșită.

Acestea sunt gândurile care îmi rătăcesc prin cap când mă uit la valoarea rublei față de dolar în august 2018. Speranța în capul meu rânjește mulțumit - Îmi păstrez de multă vreme toate economiile în dolari- contrar poveștilor mucegăite ale lui Glazyev (consilier al președintelui Federației Ruse Serghei Glazyev, - aproximativ ed.) despre „valoarea reală a rublei” și despre faptul că America se va termina în curând; în ciuda perioadelor lungi de creștere a cursului de schimb al rublei la valori complet indecente; spre deosebire de discuțiile periodice din partea administratorilor de active reputați despre necesitatea de a investi în datorii în ruble. Dar nu poți trăi numai din speranță, iar cei care nu știu să aplice experiența și o abordare științifică sunt sortiți să greșească. Prin urmare, aș dori să implic știința în răspunsul la întrebarea: „Ce se întâmplă?”

Să începem cu istoria. Pe o perioadă de 25 de ani (care a început imediat după furtuna financiară de la începutul anilor 90), rubla rusă, ca un copil ascultător, a urmat doar doi parametri - costul petrolului în dolari și raportul inflației în Federația Rusă și Statele Unite. Acțiunile Băncii Centrale a Federației Ruse (adesea fără sens) și tsunami-ul crizelor mondiale l-ar putea scoate pentru scurt timp din pragul petrolului, dar s-a încăpățânat să se întoarcă acolo, ca și cum ar fi fost oficial legat de „standardul petrolului”. Acest fapt nu era o cunoaștere secretă - calculele valorii ipotetice a rublei în funcție de costul petrolului au fost făcute de mulți analiști, iar umilul tău servitor la mijlocul anului 2013 (nu exista încă Ucraina, sancțiuni și Trump) a avertizat public în Forbes - până în 2016 Cursul de schimb al rublei va fi de 65 pe dolar, iar prețul petrolului ar trebui să scadă la 60 de dolari pe baril. Această dependență este descrisă în detaliu în articolul nostru de pe Carnegie.ru cu Eugeniu Kireu (românii știu multe despre petrol!).

Orice dependență presupune prezența unor factori de bază constanți care îi determină forma. Dacă observăm o astfel de dependență de-a lungul multor ani, atunci putem presupune cu siguranță că factorii care s-au schimbat în acest timp nu sunt de bază și nu au un impact fundamental asupra dependenței. Legătura dintre rublă și petrol și inflație a supraviețuit implicit, o scurtă poveste de dragoste între Occident și Rusia la începutul anilor 2000, afacerea Yukos și confiscarea economiei de către forțele de securitate, creșterea prețului petrolului la 125 de dolari per barilul și scăderea lor la 27 de dolari pe baril, criza din 2008, războiul din Georgia, încălzirea globală 2009-2012, uzurparea puterii în 2012, agresiunea în Ucraina, sancțiuni - și pe parcurs ea a înghițit, fără să mestece, toate politicile de Banca Centrală a Federației Ruse, coridorul cursului de schimb și rata flotantă, toate răsturnările financiare ale lui Rosneft și VEB, toate pierderile VTB, distrugerea sistemului bancar privat din Rusia și multe alte evenimente care ar putea (fiecare separat ) distruge un stat de mărime medie. Desigur, în tot acest timp rubla a fluctuat în jurul valorilor calculate, dar la fel de încăpățânat a revenit la curba calculată - uneori rapid, alteori după un timp. Adică factorii locali (implicit, Yukos, 2008, Ucraina, Rosneft etc.) au avut o influență locală, care a fost eliminată treptat de fiecare dată.

În aprilie 2018, cursul rublei a crescut brusc - șase zile de la 3 aprilie până la 9 aprilie au fost suficiente pentru ca cursul de schimb să piardă mai mult de 10%. Această rată de scădere a fost observată ultima dată în decembrie 2014. Ceea ce este și mai surprinzător este că scăderea nu a fost inversată, iar pe fondul creșterii prețului petrolului - BRENT a crescut cu aproape 20% în aprilie. Astfel de mișcări valutare, de regulă, sunt caracteristice apariției unor circumstanțe fundamentale care înainte erau necunoscute și imprevizibile piețelor - altfel mișcările pieței încep dinainte și au loc mai ușor.

Motivul oficial al căderii a fost introducerea de către Statele Unite a unui nou pachet de sancțiuni împotriva Rusiei- de data aceasta, în sancțiunile din aprilie, restricțiile au afectat 26 de cetățeni ruși (majoritatea funcționari inutili pentru economie; doar patru mari oameni de afaceri au fost incluși în listă) și 15 companii. Dar sancțiunile în sine, care au afectat companiile Rusal și Vekselberg, au fost neplăcute, dar nesemnificative din punct de vedere economic. Da, acțiunile companiilor implicate s-au prăbușit; Da, de ceva timp au rămas întrebări cu privire la piața rusă de aluminiu. Dar este, desigur, imposibil să comparăm aceste sancțiuni cu cazul YUKOS, care a distrus iluzia statului de drept, sau cu războiul din Ucraina, care a distrus ideea de integrare a Rusiei și a lumii dezvoltate. Între timp, nici Yukos, nici războiul nu au schimbat dependența rublei de petrol.

Mai departe - mai mult: în august Statele Unite anunță pregătirea următorului pachet de sancțiuni. Nu diferă cu nimic de cele precedente, cu excepția conversației (tocmai o conversație!) despre posibilitatea limitării muncii cu datoria guvernamentală rusă. Rata, care a stagnat din iunie, scade cu încă 4% în 3 zile.

Drept urmare, în loc de rata calculată de 55 de ruble pe dolar, dolarul costă acum 65 de ruble - cu aproape 18% mai ieftin; din mai 2018, „atârnă” în intervalul de la 2 până la 3 abateri standard de la cea calculată - adică „blocat” într-o situație cu o probabilitate calculată de 5% până la 1%. Deci, ce este - apariția unui nou factor fundamental sau influența temporară a factorilor locali?

Să aplicăm știința. Un test formal al „ipotezei nule” dă un rezultat negativ. Astăzi, statisticile nu pot spune că dependența rublei de petrol s-a schimbat sau că i s-au adăugat noi factori. Da, astăzi de trei luni întâmpinăm fluctuații la un nivel de 2-3 sigma. Dar asta s-a întâmplat de mai multe ori: timp de trei ani din septembrie 1995 până în septembrie 1998, Banca Centrală a Federației Ruse, prin eforturi titane și inutile, a menținut cursul rublei la un nivel cu 30-40% mai mare decât cel calculat; din ianuarie 2000 până la mijlocul anului 2002, neîncrederea investitorilor în Rusia a făcut ca cursul rublei să fie cu 10–20% mai mic decât cel calculat; după cazul YUKOS, cursul de schimb al rublei pentru un an întreg a fost cu 15% sub nivelurile calculate; de la jumătatea anului 2006 până la jumătatea anului 2007, cursul de schimb a fost cu 13–18% mai mare decât cel calculat - acest lucru s-a datorat euforiei investitorilor; după criza din 2008, discrepanța cursului de schimb în favoarea rublei a continuat mai bine de doi ani și s-a ridicat până la 25% - datorită Băncii Centrale a Federației Ruse, care a ars rezerve; în cele din urmă, pentru aproape tot anul 2017, rubla a fost cu 5-15% mai scumpă decât nivelurile calculate - stabilizarea economiei, scăderea importurilor și, în consecință, cererea de valută și interesul nerezidenților în Datoriile guvernamentale rusești în ruble pe fondul euforiei de pe piețele globale de datorii au avut un impact. Deci trei luni de abatere nu reprezintă încă un motiv pentru a revizui concluziile fundamentale. Dar merită să vorbim despre factorii locali care creează această abatere.

Este puțin probabil ca motivul căderii rublei să fi fost sancțiunile: aceasta nu este prima lor rundă, de fapt nu au avut și nu vor avea un impact asupra PIB-ului. În plus, pachetul de sancțiuni „chimice” semnificativ mai periculos propus astăzi, împreună cu proiectul Congresului de a limita semnificativ tranzacțiile cu datoria rusă, a mutat rubla cu doar 4%, adică în limitele obișnuitelor „valuri de volatilitate”.

Factori mult mai importanți au fost politica monetară internă a Băncii Centrale și a Ministerului Finanțelor în combinație cu situația macro globală. Cert este că, în 2018, Ministerul Finanțelor și Banca Centrală au crescut semnificativ volumul achizițiilor de valută de pe piața liberă - în primele trei luni ale anului 2018 s-a achiziționat aproape la fel de multă valută ca în întregul 2017; Până la începutul lunii aprilie, Ministerul Finanțelor a anunțat o nouă creștere a volumelor de achiziții - cu 241 de miliarde de ruble în aprilie și până la 2,8 trilioane de ruble în cursul anului. Un astfel de volum promis de aprovizionare de ruble (întregul agregat M2 în Rusia este de aproximativ 42 de trilioane de ruble) a trebuit pur și simplu să explodeze piața, reducând cursul de schimb al rublei.

Dar un factor și mai important care a influențat cursul rublei este răcirea investitorilor globali (și chiar ruși) către piețele în curs de dezvoltare și, în special, activele rublei. După ce au atins vârful la sfârșitul lunii februarie 2018, piețele de datorii ale piețelor emergente s-au îndreptat către scădere. Pesoul argentinian a început să scadă la scurt timp după rublă și până la începutul lunii mai pierduse 25% din valoare. Yuanul chinezesc a scăzut cu 4% în aprilie, iar în total de la începutul lunii aprilie până astăzi a scăzut cu 10%. Rupia indoneziană a pierdut 10% din februarie. Lira turcească a pierdut 15% în aprilie-mai și 25% la începutul lunii august. Chiar și euro a luat parte la cădere - în aprilie a pierdut 3,5% și a continuat să scadă, până la 1 august scăzând prețul față de dolar cu 7%.

Astfel de mișcări pe piețele valutare sunt ondulate și slab previzibile, iar mișcările diferitelor valute sunt rareori corelate: nici acum peso mexican nu s-a schimbat în preț față de dolar. Ele sunt conduse de sentimentul global al investitorilor, care se formează în conformitate cu legile comportamentului mulțimii și nu în legătură cu procese fundamentale. Aparent, rubla, moneda unui stat cu o economie slabă, volatilă și aproape niciodată folosită pe piețele internaționale, pur și simplu „a căzut sub atac”, așa că, după o mișcare bruscă la începutul lunii aprilie, provocată de Banca Centrală, nu a mai revenit. la valorile calculate.

Cea mai presantă întrebare, desigur, pare să fie: ce se va întâmpla în continuare? Și, ca de obicei, nu există un răspuns rezonabil la această întrebare. Dacă avem dreptate și nu a apărut niciun nou factor fundamental pe piață, atunci rubla va reveni la valorile calculate - poate în toamnă, când sentimentul pieței este probabil să se schimbe și investitorii, inspirați de prudența Fed în creșterea ratelor dobânzilor. , se va întoarce pe piețele emergente și poate mai târziu: merită să ne amintim că rubla a trecut de mai multe ori „în derivă” timp de un an și jumătate, dar a revenit întotdeauna. Dacă nu, și asistăm la o schimbare a modelului, atunci rubla se va comporta diferit și va trebui să corectăm formulele. Cu toate acestea, acesta din urmă pare puțin probabil - astăzi nu observăm nimic care să nu sa întâmplat deja de mai multe ori în Rusia (da, sancțiuni, întemnițări, corupție, zgomot de sabie și export la scară largă de capital - totul s-a întâmplat deja, s-a întâmplat). ) , iar între timp fixarea rigidă a rublei la petrol și inflație nu s-a schimbat. Într-un fel sau altul, vom aștepta și vom vedea.”

Banca Rusiei nu îndrăznește să vândă monedă pe piața liberă, încercând să păstreze rezervele și tipărește ruble pentru a acoperi deficitul bugetar. Observatorii Bloomberg scriu despre asta.

Rusia încă nu se confruntă cu o adevărată luptă cu inflația. Rezervele valutare și un curs de schimb al rublei flotant liber sunt o linie pe care ea nu vrea să o traverseze.

Autoritățile iau în considerare continuarea sifonării fondurilor din Fondul de rezervă pentru acoperirea deficitului bugetar, deși acestea inundă economia cu exces de numerar. Acest lucru ne-au spus patru oficiali care sunt bine conștienți de discuțiile în curs.

Banca centrală înclină spre tipărirea rublelor, iar guvernul păstrează valută străină în loc să o convertească prin vânzări pe piața deschisă, au spus oamenii, care au cerut să nu fie numiți deoarece discuțiile au fost private.

Astfel de vânzări ar putea împiedica acumularea de active lichide care amenință să alimenteze inflația, au spus doi dintre oameni. Dar riscul este că ar putea duce la volatilitatea rublei și ar putea amenința rezervele valutare care acționează ca un tampon strategic, deoarece sancțiunile occidentale și o prăbușire a prețurilor petrolului au aruncat Rusia în cea mai lungă recesiune din ultimele două decenii. Imprimând ruble pentru Ministerul Finanțelor și transferând valută în cont propriu, Banca Centrală păstrează rezervele internaționale, inclusiv economiile guvernamentale, aproape intacte, deși Fondul de rezervă a fost epuizat cu mai mult de jumătate din 2015.

Alegerea arată că banca centrală se confruntă cu obiective contradictorii: cheltuielile cu deficit pentru a pune capăt recesiunii din al doilea an împing sectorul financiar către exces de lichiditate pentru prima dată din 2011. Beneficiile pe care Banca Centrală le va primi de la intrarea pe piață palid în comparație cu riscurile de epuizare a rezervelor naționale și creșterea volatilității rublei.

Banca Centrală, care nu a vândut valută străină de la trecerea la un curs de schimb flotant al rublei la sfârșitul anului 2014, a promis că nu va recurge la intervenție până când fluctuațiile cursului de schimb vor începe să amenințe stabilitatea financiară. Deși Putin a avertizat în repetate rânduri că Rusia nu va „arma rezervele fără gânduri”, în 2015 autoritățile au anunțat un obiectiv pe termen lung de a ridica rezervele la 500 de miliarde de dolari în urmă cu un an și jumătate, au cheltuit aproximativ o cincime din rezerve pentru a susține rubla în timpul cumpărării în panică a monedei.

Politica de protecție a rezervelor valutare într-un moment în care guvernul reduce economiile guvernamentale izolează rezervele de instabilitatea care zguduie economia celui mai mare exportator de energie din lume. Rezervele internaționale ale Chinei și Arabiei Saudite, inclusiv aur, au scăzut cu peste 10% anul trecut, în timp ce Rusia, potrivit Bloomberg, și-a majorat rezervele cu 8%.

„Există o mantră: rezervele nu pot fi cheltuite”, a spus fostul vicepreședinte al Băncii Centrale Oleg Vyugin, acum președinte al Consiliului de Administrație al MDM Bank. Cumpărarea de ruble de pe piață va întări moneda, iar autoritățile se bazează pe o rublă slabă, așteaptă ca aceasta să protejeze împotriva concurenței străine și să ajute la restabilirea creșterii economice.

Anul acesta, moneda rusă s-a consolidat în raport cu dolarul cu aproape 15% după ce a scăzut cu 20% anul trecut.

Dintre toate monedele țărilor în curs de dezvoltare, doar realul brazilian s-a consolidat mai puternic.

Fondul de rezervă, al cărui volum maxim în 2008 a fost de 142,6 miliarde de dolari, a scăzut la 38,6 miliarde de dolari până la sfârșitul lunii mai. Ministerul de Finanțe, care a investit 2,6 trilioane de ruble (40,6 miliarde de dolari) din acest fond în economie, anul acesta a trimis un alt. 780 de miliarde de ruble - mai mult de o treime din ceea ce era planificat pentru acest an.

Cu un exces de lichiditate așteptat în 2017, Banca Centrală intenționează să emită facturi pe termen scurt în următoarele două-trei luni. El ia deja măsuri precum vânzarea a 207 miliarde de ruble în titluri de stat pe care le deținea la începutul anului. Pentru a face față excesului de numerar, Banca Centrală a majorat ratele rezervelor obligatorii pentru pasivele băncilor în ruble pentru prima dată din 2013, când Elvira Nabiullina a preluat funcția de președinte.

Banca Centrală are de toate instrumentele necesare pentru a face față tendinței de exces de lichiditate, a declarat serviciul de presă al autorității de reglementare într-un răspuns prin e-mail la o solicitare Bloomberg. Întrebat de ce Banca Centrală nu recurge la vânzări pe piaţa liberă, serviciul de presă nu a răspuns.

Potrivit lui Vyugin, membru al Consiliului Economic sub președintele Federației Ruse, având în vedere importanța protejării rezervelor, Banca Centrală nu are de ales decât să creeze mecanisme pentru „eliminarea lichidității”.

„Aceasta este o strategie proastă”, spune el. — Fondul de rezervă a fost creat pentru a-l cheltui în vremuri dificile. Dar, ca urmare, nu este cheltuit, iar deficitul bugetar este pur și simplu acoperit prin tipărirea banilor.”

https://www.site/2018-08-10/eksperty_rasskazali_chto_zhdat_rossiyanam_ot_padeniya_rublya_i_novyh_sankciy

Scăderea nivelului de trai și creșterea prețurilor

Experții ne spun la ce se pot aștepta rușii de la căderea rublei și de la noi sancțiuni

Natalya Khanina

Piețele rusești continuă să fie în febră. Noile sancțiuni împotriva Rusiei anunțate de Departamentul de Stat al SUA au dus la scăderea cursului rublei față de dolar și euro și, în același timp, acțiunile celor mai mari companii și bănci - Aeroflot, Sberbank și altele - au început să scadă în Preț. Prim-ministrul Dmitri Medvedev a comparat deja sancțiunile anunțate cu anunțul război economic. Experții nu exclud că o nouă rundă de restricții ar putea provoca panică la Bursa din Moscova și fac predicții despre modul în care sancțiunile vor afecta Rusia.

Banca Centrală a Rusiei a majorat cursul oficial al euro vineri, 10 august, cu trei ruble - la 76,82 ruble. Cursul oficial al dolarului stabilit pentru vineri este de 66,29 ruble, creșterea acestei monede din 9 august a fost de 2,7 ruble. Aceasta este cea mai mare cifră din 2016. În același timp, acțiunile Sberbank au scăzut cu 4,3%, VTB - cu 2,4%, Aeroflot - cu 9,5%. Indicii bursieri au scăzut și ei pe 9 august. Indicele Moscow Exchange a pierdut 1,4%, indicele RTS a scăzut cu 3,6%.

Creșterea prețurilor și scăderea nivelului de trai

Noile sancțiuni americane ar putea încetini creșterea economică a Rusiei cu aproximativ 1-1,5%. Acest lucru a declarat directorul Centrului de Cercetare a Comerțului Internațional de la RANEPA Alexander Knobel, care a fost citat de Vedomosți. Economistul șef al Alfa Bank, Natalia Orlova, este de acord cu el, explicând că sancțiunile cresc costurile în economie - devine mai scump să zbori, să faci oferte și să importi.

Deci, dacă cursurile de schimb ale dolarului și euro rămân la aceleași niveluri ridicate ca acum, prețul biletelor de avion va crește în medie cu 5%. Modificarea prețului poate avea loc încă din 15 august. Această prognoză a fost dată de Dmitri Gorin, consilier transport al șefului Rosturism. În plus, în toamnă ne putem aștepta la o creștere semnificativă a prețului mărfurilor străine.

Jaromir Romanov

„Cele mai stricte măsuri (dintre sancțiunile americane – nota editorului) se referă la interzicerea investițiilor în datoria guvernamentală rusă și interzicerea decontărilor în dolari SUA de către băncile de stat ale Federației Ruse. De fapt, acesta este scenariul Iranului”, notează principalul analist Forex Optimum Ivan Kapustyansky. După cum explică Gazeta, din cauza unor astfel de restricții, costurile de tranzacție pot crește brusc.

Odată cu aceasta, un nou val de sancțiuni va duce la o reducere în continuare a fluxurilor de capital, spune directorul Centrului de Dezvoltare. Liceu economie Natalya Akindinova. Există riscuri la refinanțarea investițiilor private, avertizează ea. Companiile străine își vor asuma riscuri în orice cooperare cu economia rusă, afirmă Knobel.

Deficit bugetar

În condițiile actuale, poate apărea un deficit bugetar serios, spune Editor sef site-ul web „Politanalitika” Boris Mezhuev, scrie agenția „Prime”. Potrivit lui, consecința acestui lucru va fi probleme socialeîn țară.

„Este clar că Rusia va avea nevoie de unele măsuri de urgență”, notează politologul și adaugă că, pe de altă parte, restricțiile de la Washington vor face inevitabilă o alianță strânsă între Rusia și China.

Ministrul de Finanțe Anton Siluanov a declarat pe 9 august că guvernul și Banca Centrală au toate instrumentele necesare pentru a asigura stabilitatea financiară. Nikita Maslennikov, șeful departamentului de Finanțe și Economie de la Institutul de Dezvoltare Contemporană, spune că acest gen de situație a apărut deja la cursul rublei în aprilie, iar Rusia s-a adaptat.

Igor Grom

„Vom putea găsi mecanisme; un alt lucru este că toate aceste exerciții de sancțiuni sunt efectuate în contextul unui război comercial în desfășurare, care se desfășoară cu o vigoare reînnoită. Dar acest factor poate împinge deja întreaga economie mondială într-o nouă criză. Dacă ajungem în ea, va fi împreună cu toți ceilalți. Acest lucru s-ar putea întâmpla în a doua jumătate a anului 2019”, îl citează Novye Izvestia pe Maslennikov.

Pentru a rezuma, experții spun că rușii obișnuiți nu vor simți dezastrul: salt ascuțit nu va exista inflație, veniturile nu vor scădea brusc, dar nivelul de trai va continua să scadă. În același timp, experții nu sfătuiesc încă să alerge la bănci și să cumpere valută străină. În august, lichiditatea pieței este scăzută, cursul de schimb este excesiv de volatil și nu este indicat să se facă investiții pe termen lung. Însă, în următoarele câteva luni, dacă retorica sancțiunilor nu se îndoaie, dolarul ar putea ajunge la 70 de ruble, prezice analistul InstaForex Group Igor Kovalev, scrie Gazeta.

Ce se știe despre noile sancțiuni

Pe 8 august, s-a știut că administrația SUA va impune noi sancțiuni împotriva Rusiei din cauza otrăvirii lui Serghei Skripal și a fiicei sale în Anglia. Primul pachet de sancțiuni, care va intra în vigoare pe 22 august, include interzicerea completă a exportului de dispozitive și componente electronice cu dublă utilizare în Rusia.

Al doilea pachet de sancțiuni prevede interzicerea zborurilor către Statele Unite pentru Aeroflot, reducerea nivelului relațiilor diplomatice, precum și încetarea aproape completă a comerțului între țări. Aceste restricții ar putea fi impuse la trei luni după prima rundă de sancțiuni dacă Rusia nu oferă asigurări credibile că nu va folosi arme chimice și nu este de acord să permită inspectorilor ONU să inspecteze instalațiile de producție a armelor chimice.

În plus, un alt proiect de lege privind noile sancțiuni împotriva Rusiei, pregătit de senatorii Lindsey Graham și Bob Menendez, a fost introdus în Congresul SUA. Documentul propune nu numai interzicerea tranzacțiilor cu datoria guvernamentală rusă, ci și înghețarea activelor VEB, Sberbank și VTB din Statele Unite. Conține, de asemenea, o propunere de a lua în considerare recunoașterea Rusiei ca „sponsor de stat al terorismului”.