Care este rata cheie a Băncii Centrale a Federației Ruse. Care este rata cheie și de ce este necesară Banca Centrală a scăzut rata

Consiliul de Administrație al Băncii Centrale a scăzut dobânda cheie cu 0,5 puncte procentuale, la 8,5%, și a promis că va face următoarea reducere înainte de sfârșitul primului trimestru al anului 2018. Experții se așteaptă ca băncile să atenueze acum condițiile de creditare de consum

Foto: Andrey Rudakov / Bloomberg

Consiliul de administrație al Băncii Rusiei, într-o ședință din 15 septembrie, a redus dobânda cheie cu 0,5 puncte procentuale, la 8,5%, a spus autoritatea de reglementare într-un comunicat. „La orizontul următoarelor două trimestre, Banca Rusiei admite posibilitatea reducerii ratei cheie”, a spus Banca Centrală într-un comunicat. Șefa Băncii Centrale a Rusiei, Elvira Nabiullina, comentând decizia privind rata dobânzii, a promis că deciziile ulterioare „vor respecta principiile netedă și gradualism”. În același timp, sunt posibile atât o pauză în relaxarea politicii, cât și o reducere a ratei de 0,25 sau 0,5 puncte procentuale, a adăugat ea.

Deflația puternică din august a fost un factor cheie pentru o acțiune atât de largă a Băncii Centrale asupra ratei. După cum subliniază banca, inflația pe piața mărfurilor nealimentare este în scădere, iar creșterea prețurilor la servicii s-a stabilizat la aproximativ 4%. Creșterea prețurilor la produsele alimentare încetinește și din cauza reducerii sezoniere a prețurilor la fructe și legume.

Potrivit Băncii Centrale, riscurile pe termen mediu ca inflația să depășească valoarea țintă de 4% până la sfârșitul anului 2017 prevalează asupra riscurilor unei abateri sustenabile în scădere de la 4%. Totodată, autoritatea de reglementare a coborât vineri prognoza de inflație pentru sfârșitul anului 2017 la 3,5-3,8%. După cum a remarcat președintele, Banca Centrală consideră că aceste previziuni sunt în conformitate cu ținta - aproape de 4%.

Banca Centrală a scăzut dobânda cheie pentru a patra oară în acest an: pe 24 martie, rata a scăzut cu 0,25 puncte procentuale, la 9,75%, pe 28 aprilie - cu 0,5 puncte procentuale, pe 16 iunie - cu 0,25 puncte procentuale, până la 9% . În urma rezultatelor ședinței anterioare a consiliului de administrație, autoritatea de reglementare a luat o pauză, menționând că „inflația se menține aproape de nivelul țintă, iar redresarea activității economice continuă. În același timp, riscurile inflaționiste pe termen scurt și mediu rămân.” Apoi banca a declarat că mai este loc de reducere a ratei cheie în a doua jumătate a anului 2017. Astfel, Banca Centrală a ajustat semnalul în septembrie, prelungind perioada de relaxare a politicii monetare (MP) până la sfârșitul primului trimestru al anului 2018.

Ce a venit înainte?

În urma întâlnirii de vineri, 15 septembrie, experții se așteptau la relaxarea continuă a politicii monetare și au fost înclinați să scadă imediat rata cu 0,5 puncte procentuale. Cu o săptămână înainte de decizie, autoritatea de reglementare a observat posibilitatea unei reduceri a intervalului de până la 0,5 puncte procentuale. Majoritatea celor 41 de economiști chestionați de Bloomberg se așteptau ca rata să fie redusă cu 0,5 puncte procentuale, la 8,5%, iar șase experți considerau că autoritatea de reglementare va reduce rata cu 0,25 puncte procentuale, stabilind astfel calea către o țintă de inflație de realizare mai lină de 4% la sfârșitul anului 2017. Potrivit rezultatelor unui sondaj Reuters realizat luni, 11 septembrie, din cei 23 de economiști chestionați, 20 se așteptau la o reducere a ratei cu 0,5 puncte procentuale, restul de trei cu 0,25, la 8,75%.

Motivele reducerii ratei au fost confirmate de datele statistice: după accelerarea inflației din iunie și iulie din cauza creșterii prețurilor la legume, în august aceasta a încetinit la un minim istoric, fiind sub nivelul țintă al autorității de reglementare. Potrivit lui Rosstat, inflația săptămânală din Rusia în perioada 5-11 septembrie 2017 a fost la zero, comparativ cu deflația de 0,1% cu o săptămână mai devreme. De la începutul anului, prețurile de consum au crescut cu 1,7%, iar de la începutul lunii septembrie prețurile au scăzut cu 0,1%. Totodată, în perioada comparabilă a anului trecut (din 6 septembrie până în 12 septembrie), agenția de statistică a înregistrat și inflație zero. Astfel, în termeni anuali, inflația la 11 septembrie a fost de aproximativ 3,2%.

Impact asupra rublei

Cursul de schimb rubla în dolar s-a modificat ușor după anunțarea cursului, arătând o scădere de la 57,54 ruble. la deschidere cu 0,12%, la 57,61, până la ora 15:05, ora Moscovei. Cursul de schimb rubla/euro a rămas practic neschimbat, rămânând la nivelul de deschidere de 68,86 ruble.

După cum notează Serghei Romanchuk, șeful operațiunilor pe piețele valutare și monetare ale Metallinvestbank, evaluarea estimată a cursului de schimb al rublei până la sfârșitul anului este de aproximativ 58,5 ruble. pe dolar, prin urmare, în condițiile actuale, este imposibil să presupunem că rubla se va abate mult de la valori. În același timp, analiștii de la Promsvyazbank se așteaptă la o slăbire moderată a rublei la 59-60 de ruble până la sfârșitul anului. pentru un dolar. „În ultimele luni, rubla a fost puternic corelată cu alte monede ale țărilor în curs de dezvoltare și se întărește datorită cererii bune pentru operațiuni de carry trade, cu toate acestea, în viitor, politicile Rezervei Federale și ale Băncii Centrale se pot înăspri și limita treptat. întărirea monedei”, spune principalul analist al băncii, Roman Nasonov.

Economistul șef al Alfa Bank, Natalya Orlova, notează că comunicatul Băncii Centrale după întâlnirea de vineri nu este foarte diferit de publicația din iulie. Astfel, explică ea, Banca Rusiei încearcă să arate pieței că inflația încetinește în conformitate cu previziunile autorității de reglementare și dă un semnal că va menține o politică monetară moderat de strictă, fără o reducere radicală a ratelor.

Cum se va schimba rata până la sfârșitul anului?

Potrivit lui Vladimir Bragin, director pentru analiza piețelor financiare și macroeconomie la Alfa Capital Management Company, nu există nicio diferență fundamentală între reducerea ratei de vineri cu 50 sau 25 bp. și nu a fost, pentru că în orice caz pieței i s-a dat un semnal de reluare a ciclului de relaxare monetară. În opinia sa, este puțin probabil ca reducerea totală a ratei dobânzii până la sfârșitul anului să depindă în totalitate de decizia de astăzi a Băncii Centrale. „Întrebarea principală este unde va fi rata cheie la sfârșitul ciclului de relaxare a politicii monetare”, crede expertul. „Și există o diferență importantă între dacă inflația se stabilizează la 4%, 3% sau mai puțin.”

Potrivit șefului centrului de dezvoltare a strategiei Gazprombank, Yegor Susin, scăderea înseamnă că autoritatea de reglementare a început să privească mai pozitiv creșterea economică, în timp ce, în același timp, abaterea inflației sub ținta de 4% este o situație locală și scurtă. fenomen de termen datorat sezonalităţii.

Economistul șef al Băncii Eurasiatice de Dezvoltare Yaroslav Lisovolik prezice că la sfârșitul anului rata va ajunge la 8,25%. Banca Centrală acționează întotdeauna cu prudență, dar până la sfârșitul anului va reduce rata la 8-8,25%, spune Anton Tabakh, economistul șef al agenției de rating Expert RA. „Rusia este singura țară mare care are rate atât de mari”, crede expertul. „Aceasta este o atracție de o generozitate de neegalat care va continua să atragă speculatorii.”

Cu toate acestea, după ce Banca Centrală și-a anunțat decizia, economiștii au început să-și ajusteze previziunile. „Deși rămâne posibilitatea reducerii ratei înainte de sfârșitul anului, autoritatea de reglementare a prelungit totuși perioada de relaxare a politicii monetare. În acest sens, ne-am ajustat ușor prognoza pentru curs și ne așteptăm ca până la sfârșitul anului să nu fie 8-8,25%, ci 8%”, spune Oleg Kuzmin, economist șef la Renaissance Capital în Rusia și CSI. .

Cum se vor schimba tarifele?

Decizia actuală a autorității de reglementare asupra ratei s-a bazat pe așteptările pieței, așa că procesul de reducere a ratelor la depozite și împrumuturi va continua, deși nu la fel de dinamic, spune Natalya Shilova, directorul centrului de prognoză macroeconomică la B&N Bank. „Ratele la depozite au scăzut în mod activ de mult timp și până la sfârșitul trimestrului ar putea scădea cu 0,2-0,3 puncte procentuale”, spune ea. Expertul notează că cea mai mare mișcare ar trebui să fie așteptată pentru creditele de consum negarantate și cardurile de credit, pentru care ratele sunt acum de aproximativ 20%. „Ratele pentru ei pot scădea cu 1-2 puncte procentuale. până la sfârșitul anului”, adaugă ea. Ratele la creditele ipotecare sunt acum la un minim istoric, astfel încât până la sfârșitul anului rata ar putea scădea cu cel mult 0,5 puncte procentuale, spun experții.

Ratele la depozite și împrumuturi vor scădea cu 0,3 și 0,4 puncte procentuale până la sfârșitul anului. În consecință, prezice Roman Nasonov.

Creșterea va fi mai mare, dar sunt necesare reforme

Odată cu anunțul reducerii dobânzilor, Banca Centrală și-a majorat prognoza de creștere a PIB la sfârșitul anului 2017: dacă anterior era de 1,3-1,8%, acum s-a îmbunătățit la 1,7-2,2%. Dacă luăm în considerare aceste așteptări la nivel superior, ele fac din Banca Centrală cel mai optimist prognozator al dinamicii economiei ruse pentru acest an. Înaintea lui, Ministerul Dezvoltării Economice putea fi considerat ca atare - departamentul prevedea o creștere de 2%, iar în august prognoza de creștere era de până la 2,1%.

Banca Centrală atrage atenția asupra faptului că creșterea economică în trimestrul doi a depășit așteptările (dacă prognoza consensului Bloomberg era o creștere de 1,7%, atunci de fapt a fost de 2,5%). „Creșterea economică a fost susținută de investiții și cererea consumatorilor, precum și de restabilirea stocurilor industriale”, notează autoritatea de reglementare. Creșterea a fost susținută de investiții anormale, care au crescut cu 6,3% în trimestrul doi. Cu toate acestea, analiștii Băncii Centrale au explicat această dinamică prin factori temporari, în special investiții în construcția unui pod peste strâmtoarea Kerci și gazoductul Power of Siberia.

„În anumite industrii, accelerarea creșterii a fost asociată atât cu factori durabili, cât și cu o singură dată, a căror influență este probabil să scadă în a doua jumătate a anului, ceea ce este confirmat parțial de datele statistice din iulie”, a declarat Banca Centrală. subliniază. Rosstat nu publică dinamica lunară a PIB, dar Ministerul Dezvoltării Economice a raportat în iulie o încetinire a creșterii la 1,5%, care s-a datorat unor indicatori mai slabi din agricultură, industrie și comerț, deși aceștia au fost parțial compensați de construcții. Cea mai accentuată deteriorare a dinamicii a fost în industria prelucrătoare, însă, în general, datele din iulie nu trebuie percepute ca o schimbare a trendului pozitiv, a precizat Ministerul Dezvoltării Economice.

În orice caz, economia este acum „aproape de nivelul său potențial”, a apreciat vineri Banca Centrală: „Limitările creșterii economice pot fi o lipsă a capacității de producție, precum și situația de pe piața muncii, unde poate exista un deficit de personal calificat în anumite segmente.” Creșterea peste 1,5-2% este posibilă doar cu reforme structurale, a reamintit încă o dată autoritatea de reglementare. Ministerul Dezvoltării Economice are o prognoză pe termen lung mai optimistă - peste 2%. Banca Centrală evaluează creșterea economică într-un mod mai tradițional în comparație cu Ministerul Dezvoltării Economice, fără a ceda unui optimism excesiv, spune Dmitri Polevoy, economist șef la ING pentru Rusia și CSI. Ministerul, în prognoza sa de bază, se așteaptă ca creșterea să se accelereze la 2,3% până în 2020, chiar și cu o scădere a prețului petrolului după 2017.

Condiții preliminare pentru declin

Autoritatea de reglementare însuși a sugerat o reducere a ratei vinerea trecută, RBC. Șeful departamentului de politică monetară a Băncii Centrale, Igor Dmitriev, într-un interviu acordat RIA Novosti, a spus că departamentul va recomanda consiliului de administrație reducerea ratei la o ședință din 23 martie. „Pe baza calculelor și scenariilor pe care departamentul de politică monetară le pregătește și le actualizează, vom propune consiliului de administrație să ia în considerare reducerea ratei”, a spus Dmitriev.

De la începutul anului 2017, Banca Centrală a redus deja de șapte ori dobânda cheie, scăderea globală în această perioadă a fost de 2,5 bp, de la 10 la 7,5%. La ședința anterioară din 9 februarie, Banca Rusiei a redus cursul cu 0,25 puncte procentuale. Autoritatea de reglementare a luat decizii privind reducerea la ultimele patru ședințe ale consiliului de administrație. Apoi a fost afectat de volatilitatea de pe piețele financiare internaționale și de inflația record scăzută în Rusia. Autoritatea de reglementare a subliniat, de asemenea, o reducere a riscurilor de inflație și o schimbare către riscuri pentru economie. În același timp, el a permis finalizarea tranziției de la politica monetară moderat strictă la neutră.

Acord în previziuni

În ajunul ședinței consiliului de administrație al autorităților de reglementare, economiștii au fost aproape unanimi în previziunile lor, indicând că Banca Centrală va reduce rata cu 0,25 puncte procentuale. Doar doi din 38 de analiști chestionați de Bloomberg au considerat posibilă reducerea ratei cu 0,5 puncte procentuale, restul s-au declarat în favoarea unui pas de 0,25 puncte procentuale. „Există mai mulți factori pentru o reducere mai activă a ratei - la 0,5 puncte procentuale. iar la una mai moderată - cu 0,25 puncte procentuale, dar fără îndoială Banca Centrală va scădea rata”, spune Kirill Tremasov, directorul departamentului de analiză Loko-Invest. Cotațiile futures pentru cursul RUONIA au ilustrat probabilitatea unei reduceri a ratei cu 0,25 puncte procentuale, a raportat Bursa din Moscova. Pe baza acestora, piața a estimat probabilitatea unui astfel de scenariu la 86%.

Experții intervievați de RBC au remarcat că, în condițiile economice actuale, autoritatea de reglementare nu va fi înclinată să reducă radical rata. „Reducerea va fi de 25 bp, autoritatea de reglementare va reduce mai degrabă decât menține rata, deoarece inflația este la un nivel semnificativ mai mic decât rata cheie, așteptările inflaționiste sunt în scădere, acest lucru motivează reducerea ratei cheie”, spune analistul Raiffeisenbank Stanislav. Murashov. — Cota va fi redusă cu 0,25 puncte procentuale. și nu cu 0,5 puncte procentuale, din moment ce creșterea inflației s-a oprit și acei factori care aveau o contribuție deflaționistă de mult timp au început să aibă o influență pozitivă asupra acesteia.” „Banca Centrală are posibilitatea de a reduce rata, deoarece inflația rămâne la un nivel scăzut, mă aștept ca rata să fie redusă cu 25 bp”, spune Vladimir Tikhomirov, economist șef al BCS. „Ținând cont de posibila creștere a inflației în termeni anuali începând cu luna martie, Banca Centrală va fi înclinată să fie prudentă nu doar astăzi, ci și în ședințele ulterioare”.

O serie de economiști au găsit în continuare posibilă reducerea ratei mai semnificativ. „Rata ar putea fi redusă cu 0,5 puncte procentuale, principalii factori în favoarea acestei decizii sunt inflația scăzută și condițiile bune de pe piețele externe asociate cu prețul ridicat al petrolului”, spune Yegor Susin, șeful Centrului de Dezvoltare a Strategiei Gazprombank. „Nu excludem complet scenariul unei reduceri imediate a ratei cu 0,5 puncte procentuale, însă, având în vedere că situația generală de pe piețele globale este acum oarecum nervoasă, volatilitatea a crescut, rubla a fost supusă unor presiuni în ultima săptămână, scenariul de bază 0 este mai probabil de 25 de puncte procentuale”, spune Mikhail Poddubsky, analist principal al grupului de analiză a pieței datoriilor de la Promsvyazbank. Enumerând factorii care stau la baza scăderii cu 0,5 puncte procentuale, Kirill Tremasov a numit lipsa semnelor de accelerare a inflației și presiunea asupra prețurilor la alimente la nivel mondial.

Influența Fed

Decizia autorității de reglementare ar putea fi afectată și de ratele Rezervei Federale din SUA cu 0,25 puncte procentuale, până la 1,5-1,75%, la o întâlnire de miercuri, 21 martie. „În plus, diferența dintre nivelul ratei cheie a Băncii Centrale și a Rezervei Federale a SUA va avea un impact”, spune Maxim Timoshenko, directorul departamentului operațiuni pe piața financiară la Russian Standard Bank. „De asemenea, poate afecta cererea nerezidenților pentru datoria rusă”. Afluxul continuu și constant de fonduri nerezidente în OFZ și atractivitatea carry trade contribuie, de asemenea, la faptul că Banca Centrală intenționează să scadă rata, este sigur Kirill Tremasov.

Impactul asupra inflației

Inflația scăzută a permis autorității de reglementare să reducă rata. Inflația săptămânală din Rusia în perioada 13-19 martie a rămas la 0,1% pentru a treia săptămână consecutiv, a raportat miercuri Rosstat. „Scăderea inflației anuale poate continua în prima jumătate a anului, ceea ce se datorează parțial efectului bazei ridicate de anul trecut pentru inflația alimentară”, a menționat autoritatea de reglementare. „O revenire treptată a inflației la nivelul țintă va începe în a doua jumătate a acestui an, care va fi facilitată de redresarea în continuare a cererii interne”.

Foto: Ilya Pitalev / RIA Novosti

„De la sfârșitul lunii ianuarie, inflația de consum s-a stabilizat la niveluri de 2,2% față de an, ceea ce sugerează un impact foarte redus al factorilor standard de inflație - cererea consumatorilor, cursul de schimb și așteptările inflaționiste”, a spus Rosbank într-o recenzie publicată. vineri. „Conform ultimelor date din februarie, inflația a fost de 2,2% la nivelul ratei de referință înainte de modificare (7,5%), inflația scăzută a oferit autorităților de reglementare mai multe oportunități de a stimula creșterea economică prin aplicarea unei politici monetare neutre”, spune Maxim; Timosenko. „În acest caz, până la sfârșitul anului se va apropia probabil de 6-6,5%, inflația fiind încă estimată la 4%.

„În luna martie a anului trecut, inflația lunară a fost mai mică decât cifra actuală, așa că în termeni anuali vom vedea o creștere treptată a inflației de la 2,2%”, spune Vladimir Tikhomirov. — În viitor, situația cu cererea consumatorilor va juca un rol important și dacă va exista o presiune suplimentară asupra prețurilor. Cele mai recente statistici de la Rosstat arată o creștere semnificativă a salariilor și a veniturilor în termen de două până la trei luni, ceea ce poate duce la o cifră de afaceri mai activă în comerțul cu amănuntul și o presiune crescută asupra prețurilor.

Creșterea riscurilor pro-inflaționiste, pe care Banca Centrală a remarcat-o, este asociată cu creșterea din februarie a salariilor angajaților din sectorul public, notează Stanislav Murașov. Potrivit analistului, creșterea salariilor va duce cel mai probabil la o creștere a cererii consumatorilor în martie și în lunile următoare. Astfel, dinamica scăderii inflației va încetini până la jumătatea anului: va ajunge la circa 2% în loc de prognoza de 1,8%, spune Murașov. El se așteaptă ca rata cheie reală, adică rata cheie minus inflația, care acum este aproape de 4%, ar putea scădea la 2,5-2,75% până la sfârșitul anului.

Banca Centrală acordă atenție dinamicii veniturilor și salariilor din cauza faptului că nu este încă clar dacă acest efect este temporar, spune Yegor Susin de la Gazprombank. Potrivit acestuia, până acum dinamica pozitivă a veniturilor nu are un impact semnificativ asupra activității consumatorilor: populația nu a început să cheltuiască bani, ceea ce ridică anumite întrebări.

Potrivit lui Anton Pokatovich, analist-șef la B&N Bank, important este că Banca Centrală nu vede în prezent riscuri mari de accelerare a inflației din cauza dinamicii „explozive” a creșterii creditului de consum. În creșterea acestui sector, autoritatea de reglementare vede o modalitate de a intensifica cererea consumatorilor, sugerează el.

Impact asupra ratelor creditelor și depozitelor

În același timp, reducerea ratei nu va avea un impact prea mare asupra nivelului ratelor dobânzilor la împrumuturi și asupra ratei de creștere a împrumuturilor, spun experții. „Acest lucru se datorează nivelului scăzut continuu al activității consumatorilor”, spune Stanislav Murashov. — S-ar putea să existe o creștere a împrumuturilor acum, dar cel puțin în împrumuturile non-ipotecare se datorează în principal refinanțării împrumuturilor vechi. Iar cheltuielile consumatorilor sunt acum finanțate în principal prin economii sau fluxuri de numerar curente.”

La sfarsitul anului

În viitor, experții se așteaptă ca Banca Centrală să continue să reducă rata. Pe baza cotațiilor futures pentru RUONIA, piața se aștepta ca rata să scadă la 6,75% până la sfârșitul anului, a indicat Bursa din Moscova. „Banca Centrală, judecând după cele mai recente publicații și declarații, țintește o inflație de 3,5-4% la sfârșitul anului și intenționează să aducă rata la un nivel neutru”, spune Vladimir Tikhomirov. „Pe baza propriilor previziuni, aceasta înseamnă că rata se poate situa în intervalul 6,5-7% la sfârșitul anului, cu condiția ca inflația să se ridice la nivelul stabilit de autoritate de reglementare. Mă aștept ca rata cheie să fie de 7% până la sfârșitul anului, ceea ce înseamnă că dacă există o reducere astăzi, atunci ne putem baza doar pe încă o reducere anul acesta.” „Până la sfârșitul anului, rata se va apropia probabil de 6-6,5%, prognoza inflației rămânând la 4%”, prezice Maxim Timoșenko.

Când a devenit importantă inflația pentru Banca Centrală?

Pentru o lungă perioadă de timp, principalul reper pentru Banca Rusiei nu a fost inflația, ci cursul de schimb al rublei. În același timp, principalul instrument de influență asupra ofertei de bani au fost achizițiile de valută străină ale Băncii Rusiei pe piața valutară, iar punctul de referință a fost „coridorul valutar” - limitele fluctuațiilor cursului de schimb al moneda națională față de euro și dolar. Cu toate acestea, în 2006, Banca Centrală a anunțat pentru prima dată o tranziție treptată la un regim de țintire a inflației, în care principalul instrument nu sunt intervențiile valutare, ci modificările ratelor dobânzilor. În 2008, Alexey Ulyukaev, pe atunci vicepreședinte al Băncii Centrale, a explicat că cursul către țintirea inflației a fost ales cu mult înainte ca Rusia să se confrunte cu accelerarea inflaționistă. „Stabilitatea dinamicii prețurilor este cea mai importantă circumstanță fundamentală a economiei moderne, care permite afacerilor să se dezvolte normal”, a subliniat Uliukaev.

Este inflația ca indicator care „caracterizează mai bine modificările costului vieții și dinamica acestuia influențează formarea așteptărilor inflaționiste ale entităților economice”, a explicat Banca Centrală alegerea sa în 2013 în „Principalele direcții ale politicii monetare”.

În 2012, Banca Centrală a stabilit inflația ca țintă la 4% (această cifră era de așteptat să fie atinsă până în 2015). „În principiu, obiectivul poate fi orice, chiar și 100%. Ținta standard în țările dezvoltate este de 2-2,5%. În țările cu piețe emergente, care include Rusia, există de obicei fluctuații mari ale prețurilor relative, adică prețurile unor grupuri de bunuri în raport cu altele, astfel încât în aceste țări inflația este adesea vizată la un nivel apropiat de 4%,” a explicat în septembrie 2014 că alegerea autorității de reglementare a fost primul vicepreședinte al Băncii Centrale, Ksenia Yudaeva, care era atunci responsabilă de politica monetară și a fost unul dintre principalii susținători ai țintirii inflației. Ea a subliniat că, în cadrul politicii de țintire a inflației, „oamenii obișnuiți nu mai reacţionează la schimbările cursului de schimb, deoarece aceasta nu are un impact vizibil asupra puterii de cumpărare a veniturilor și a economiilor lor”.

Dacă ne uităm la experiența internațională, țintirea inflației a fost implementată în lume relativ recent - autoritatea de reglementare din Noua Zeelandă a anunțat implementarea unei astfel de politici pentru prima dată în 1989. În prezent, 27 de țări urmăresc politici de țintire a inflației, inclusiv Marea Britanie, Canada, Suedia, Norvegia și SUA, precum și unele țări în curs de dezvoltare (Peru, Ghana, Guatemala, Brazilia etc.).

Țintirea inflației are mulți critici influenți, unul dintre cei mai faimoși este laureatul Nobel pentru economie Joseph Stiglitz. În opinia sa, creșterea ratelor pentru a menține inflația în limitele cerute va duce la o scădere a creșterii economice.

Banca Centrală a Federației Ruse (Banca Rusiei)
Serviciul de presă

107016, Moscova, st. Neglinnaya, 12

Banca Rusiei a decis să reducă rata cheie cu 50 bp, la 6,50% pe an

Pe 25 octombrie 2019, Consiliul de Administrație al Băncii Rusiei a decis să reducărata cheie cu 50 pb, până la 6,50% pe an. Inflația încetinește mai repede decât se prevedea. Așteptările inflaționiste continuă să scadă. Rata de creștere a economiei ruse rămâne scăzută. Riscurile unei încetiniri semnificative a economiei globale rămân în continuare. Pe termen scurt, riscurile dezinflaționiste prevalează asupra celor proinflaționiste. În aceste condiții, Banca Rusiei și-a redus prognoza anuală de inflație pentru 2019 de la 4,0–4,5 la 3,2–3,7%. Luând în considerare politica monetară actuală, inflația anuală va fi de 3,5–4,0% la sfârșitul anului 2020 și se va menține aproape de 4% în viitor.

Dacă situația se dezvoltă în conformitate cu prognoza de bază, Banca Rusiei va evalua fezabilitatea reducerii în continuare a ratei cheie la una dintre următoarele ședințe ale Consiliului de Administrație. Banca Rusiei va lua decizii privind rata cheie ținând cont de dinamica reală și așteptată a inflației în raport cu țintă, de dezvoltarea economică pe orizontul de prognoză, precum și de evaluarea riscurilor din condițiile interne și externe și de reacția piețelor financiare la lor.

Dinamica inflației. Inflația încetinește mai repede decât se prevedea. Rata anuală de creștere a prețurilor de consum în septembrie a scăzut la 4,0% (de la 4,3% în august 2019) și, conform estimărilor din 21 octombrie, se ridica la aproximativ 3,8%. Inflația de bază anuală a scăzut și în septembrie la 4,0%, după 4,3% în august. Indicatorii inflației, care reflectă cele mai stabile procese de dinamică a prețurilor, conform estimărilor Băncii Rusiei, sunt aproape sau sub 4%.

În septembrie-octombrie, factorii dezinflaționişti au avut un impact mai semnificativ asupra încetinirii creșterii prețurilor decât se estimase anterior. În același timp, riscurile proinflaționiste din condiții externe nu s-au concretizat. În ceea ce privește factorii unici, în condițiile unei recolte mari și a ofertei de extindere pe anumite piețe alimentare, ritmul de creștere a prețurilor alimentelor, ținând cont de sezonalitate, a rămas scăzut. Întărirea rublei de la începutul anului, împreună cu încetinirea inflației în țările partenere comerciale, limitează creșterea prețurilor la mărfurile importate. În același timp, impactul cererii reduse asupra inflației devine din ce în ce mai pronunțat. O anumită contribuție la dinamica cererii interne o are întârzierea continuă în finanțarea cheltuielilor bugetare, inclusiv a cheltuielilor pentru proiecte naționale, din planurile anunțate anterior.

În septembrie-octombrie, așteptările privind inflația populației au continuat să scadă, rămânând în același timp la un nivel ridicat. Așteptările de preț ale întreprinderilor au scăzut ușor. Încetinirea inflației anuale creează condiții pentru așteptările inflaționiste mai scăzute ale populației și ale afacerilor în viitor.

Banca Rusiei și-a redus prognoza anuală de inflație pentru 2019 de la 4,0–4,5 la 3,2–3,7%. Totodată, inflația anuală va fi ușor sub 3% în primul trimestru al anului 2020, când efectul majorării TVA va fi eliminat din calculul acesteia. La sfârșitul anului 2020, ținând cont de politica monetară actuală, inflația anuală va fi de 3,5–4,0% și se va menține aproape de 4% în viitor.

Condiții monetare. De la ședința anterioară a Consiliului de Administrație al Băncii Rusiei, condițiile monetare au continuat să se atenueze. Acest lucru a fost facilitat și de schimbările în așteptările participanților la piețele financiare cu privire la traiectoria ratei cheie a Băncii Rusiei. Randamentele OFZ și ratele de depozit și de creditare au continuat să scadă. Deciziile luate de Banca Rusiei de reducere a ratei cheie și scăderea randamentelor OFZ creează condiții pentru o reducere suplimentară a ratelor la depozite și la credite.

Împrumuturile acordate sectorului real continuă să crească pe fondul relaxării condițiilor monetare. În același timp, din iunie, ritmul anual de creștere a împrumuturilor acordate persoanelor fizice a încetinit după o creștere vizibilă în 2018 - începutul anului 2019.

Activitatea economică. Rata de creștere a economiei ruse rămâne scăzută. În aceste condiții, Banca Rusiei își menține prognoza pentru rata de creștere a PIB-ului în 2019 în intervalul 0,8–1,3%. În același timp, datele actuale indică o probabilă accelerare a creșterii economiei ruse în trimestrul al treilea, parțial din cauza unor factori temporari.

Scăderea cererii externe de bunuri de export rusești, în contextul încetinirii continue a economiei globale, precum și dinamica slabă a activității investiționale, inclusiv în ceea ce privește cheltuielile pentru investițiile guvernamentale, continuă să aibă un efect de restricție asupra dinamicii economice. activitate. În august-septembrie, creșterea anuală a producției industriale a continuat, dar indicatorii conducători indică o deteriorare a sentimentului de afaceri din industrie, în special în ceea ce privește comenzile de export. Creșterea venitului real disponibil al populației nu a afectat încă dinamica cifrei de afaceri în comerțul cu amănuntul. Piața muncii nu creează presiuni inflaționiste excesive. Șomajul aproape de niveluri istorice scăzute nu se datorează unei expansiuni a cererii de muncă, ci unei scăderi simultane a numărului de persoane ocupate și a populației în vârstă de muncă.

De la începutul anului 2019, politica fiscală a avut un efect restrictiv asupra dinamicii activității economice. Acest lucru se datorează parțial implementării mai lente decât era de așteptat a proiectelor naționale planificate de Guvern. În viitor, creșterile cheltuielilor guvernamentale, inclusiv investițiile, și impactul acestora asupra creșterii economice vor fi mai distribuite în timp.

Banca Rusiei a menținut neschimbată prognoza de creștere a PIB-ului pentru 2019-2022. Rata de creștere a PIB-ului va crește treptat de la 0,8–1,3% în 2019 la 2–3% în 2022. Acest lucru este posibil pe măsură ce Guvernul implementează un set de măsuri pentru depășirea limitărilor structurale, inclusiv implementarea proiectelor naționale. În același timp, încetinirea economică globală așteptată în orizontul de prognoză va continua să aibă un efect de restricție asupra creșterii economiei ruse.

Riscuri de inflație. Pe termen scurt, riscurile dezinflaționiste prevalează asupra celor proinflaționiste. Acest lucru se datorează în primul rând dinamicii slabe a cererii interne și externe. Riscurile dezinflaționiste rămân din dinamica prețurilor la anumite produse alimentare, inclusiv din cauza creșterii ofertei de produse agricole. Riscurile proinflaționiste din creșterea cheltuielilor bugetare în a doua jumătate a anului 2019 - începutul anului 2020 rămân scăzute datorită faptului că creșterea cheltuielilor este probabil să fie mai distribuită în timp. În același timp, în cazul unei scăderi mai semnificative a ratei de creștere a economiei globale, inclusiv sub influența înăspririi restricțiilor comerciale internaționale și a altor factori geopolitici, poate exista o creștere a volatilității pe piețele globale de mărfuri și financiare, afectând cursul de schimb și așteptările inflaționiste.

Pe un orizont mai lung, riscurile pro-inflaționiste din o serie de condiții interne rămân. Așteptările inflaționiste ridicate și neancorate rămân un risc semnificativ. Dinamica inflației pe termen mediu poate fi influențată și de parametrii politicii fiscale, inclusiv de deciziile de a investi partea lichidă a Fondului Național de Asistență Socială peste nivelul pragului de 7% din PIB.

Evaluarea de către Banca Rusiei a riscurilor asociate cu dinamica salariilor și cu posibilele schimbări în comportamentul consumatorilor nu s-a schimbat semnificativ. Aceste riscuri rămân moderate.

Următoarea ședință a Consiliului de Administrație al Băncii Rusiei, la care va fi luată în considerare problema nivelului ratei cheie, este programată pentru 13 decembrie 2019. Ora pentru publicarea unui comunicat de presă privind decizia Consiliului de Administrație al Băncii Rusiei și prognoza pe termen mediu este ora 13:30, ora Moscovei.

În urma ședinței Consiliului de Administrație privind rata cheie din 25 octombrie 2019, Banca Rusiei a publicat o prognoză pe termen mediu în legătură cu publicarea Direcțiilor principale ale politicii monetare de stat unificate pentru 2020 și perioada 2021 și 2022, care va fi publicat pe 29 octombrie 2019.

Banca Rusiei a redus rata cheie cu 25 bp. până la 7,25% pe an. Decizia autorității de reglementare a fost influențată de inflația scăzută, creșterea creditului și incertitudinea geopolitică crescută.

Pe 23 martie, Consiliul de Administrație al Băncii Rusiei, la cea de-a doua ședință a anului privind politica monetară, a decis să reducă rata cheie cu 25 de puncte de bază, la 7,25%. Decizia autorității de reglementare a coincis cu previziunile majorității economiștilor, care se așteptau la o scădere de 0,25 puncte procentuale.

Autoritatea de reglementare însuși a sugerat o reducere a ratei vinerea trecută, a scris RBC. Șeful departamentului de politică monetară a Băncii Centrale, Igor Dmitriev, într-un interviu acordat RIA Novosti, a spus că departamentul va recomanda consiliului de administrație reducerea ratei la o ședință din 23 martie. „Pe baza calculelor și scenariilor pe care departamentul de politică monetară le pregătește și le actualizează, vom propune consiliului de administrație să ia în considerare reducerea ratei”, a spus Igor Dmitriev.

De la începutul anului 2017, Banca Centrală a redus deja rata cheie de șapte ori, reducerea totală în această perioadă a fost de 2,5 bp. - de la 10% la 7,5%. La ședința anterioară din 9 februarie, Banca Rusiei a redus cursul cu 0,25 puncte procentuale. Autoritatea de reglementare a luat decizii privind reducerea la ultimele patru ședințe ale consiliului de administrație. La acel moment, decizia autorității de reglementare a fost influențată de volatilitatea de pe piețele financiare internaționale și de o inflație scăzută record în Rusia. Autoritatea de reglementare a subliniat, de asemenea, o reducere a riscurilor de inflație și o schimbare către riscuri pentru economie. În același timp, autoritatea de reglementare a permis finalizarea tranziției de la politica monetară moderat strictă la neutră.

Acord în previziuni

În ajunul ședinței consiliului de administrație al autorităților de reglementare, economiștii au fost aproape unanimi în previziunile lor, indicând că Banca Centrală va reduce rata cu 0,25 puncte procentuale. Doar doi din 38 de analiști chestionați de Bloomberg au considerat posibilă reducerea ratei cu 0,5 puncte procentuale, restul s-au declarat în favoarea unui pas de 0,25 puncte procentuale. „Există mai mulți factori pentru o reducere mai activă a ratei - la 0,5 puncte procentuale. iar la una mai moderată - cu 0,25 puncte procentuale, dar fără îndoială Banca Centrală va scădea rata”, spune Kirill Tremasov, directorul departamentului de analiză Loko-Invest. Cotațiile futures au ilustrat probabilitatea unei reduceri a ratei dobânzii cu 0,25 puncte procentuale, a raportat Bursa din Moscova. Pe baza cotațiilor futures pentru cursul RUONIA, piața a evaluat probabilitatea unei scăderi de 0,25 puncte procentuale. în 86%.

Experții intervievați de RBC au remarcat că, în condițiile economice actuale, autoritatea de reglementare nu va fi înclinată să reducă radical rata. „Reducerea va fi de 25 bp, autoritatea de reglementare va reduce mai degrabă decât menține rata, deoarece inflația este la un nivel semnificativ mai mic decât rata cheie, așteptările inflaționiste sunt în scădere, acest lucru motivează reducerea ratei cheie”, spune analistul Raiffeisenbank Stanislav. Murashov. - Tariful va fi redus cu 0,25 puncte procentuale. și nu cu 0,5 puncte procentuale, din moment ce creșterea inflației s-a oprit, iar acei factori care au avut multă vreme o contribuție deflaționistă au început să aibă o influență pozitivă asupra acesteia.” „Banca Centrală are posibilitatea de a reduce rata, deoarece inflația rămâne la un nivel scăzut, mă aștept ca rata să fie redusă cu 25 bp”, spune Vladimir Tikhomirov, economist șef al BCS. „Ținând cont de posibila creștere a inflației în termeni anuali, începând cu luna martie, Banca Centrală va fi înclinată să fie prudentă nu doar astăzi, ci și în ședințele ulterioare”.

O serie de economiști au găsit în continuare posibilă reducerea ratei mai semnificativ. „Rata ar putea fi redusă cu 0,5 puncte procentuale, principalii factori în favoarea acestei decizii sunt inflația scăzută și condițiile bune de pe piețele externe asociate cu prețul ridicat al petrolului”, spune Yegor Susin, șeful Centrului de Dezvoltare a Strategiei Gazprombank. „Nu excludem complet scenariul unei reduceri a ratei de 0,5 puncte procentuale deodată, însă, având în vedere că situația generală de pe piețele globale este acum oarecum nervoasă, volatilitatea a crescut, rubla a fost supusă unor presiuni în ultima săptămână. , scenariul de bază este mai probabil de 0,25 puncte procentuale”, spune Mikhail Poddubsky, analist principal al grupului de analiză a pieței datoriilor de la Promsvyazbank. Enumerând factorii în favoarea unei scăderi cu 0,5 puncte procentuale, Kirill Tremasov a numit lipsa semnelor de accelerare a inflației și presiunea asupra prețurilor la alimente la nivel mondial.

Influența Fed

Decizia autorității de reglementare ar putea fi, de asemenea, afectată de o creștere a ratei Rezervei Federale din SUA cu 0,25 puncte procentuale, la 1,5–1,75%, la o întâlnire de miercuri, 21 martie. „În plus, o scădere a diferenței dintre nivelul ratei cheie a Băncii Centrale și Rezerva Federală a SUA va avea un impact”, spune Maxim Timoshenko. „De asemenea, poate afecta cererea nerezidenților pentru datoria rusă”. Afluxul continuu și constant de fonduri nerezidente în OFZ și atractivitatea carry trade contribuie, de asemenea, la faptul că Banca Centrală intenționează să scadă rata, este sigur Kirill Tremasov.

Impactul asupra inflației

Nivelul scăzut al inflației a permis autorității de reglementare să reducă rata, notează experții. Inflația săptămânală din Rusia în perioada 13-19 martie a rămas la 0,1% pentru a treia săptămână consecutiv, a raportat miercuri Rosstat.

„De la sfârșitul lunii ianuarie, inflația de consum s-a stabilizat la niveluri de 2,2% de la an la an, ceea ce sugerează un impact foarte redus al factorilor standard de inflație - cererea consumatorilor, ratele de schimb și așteptările inflaționiste”, a spus Rosbank într-o recenzie publicată. vineri. „Conform ultimelor date din februarie, inflația a fost de 2,2%, cu nivelul ratei cheie înainte de modificare (7,5%), inflația scăzută a oferit autorităților de reglementare mai multe oportunități de a stimula creșterea economică prin aplicarea unei politici monetare neutre”, spune CFA. , director al departamentului de operațiuni pe piețele financiare al Russian Standard Bank Maxim Timoshenko. „În acest caz, până la sfârșitul anului se va apropia probabil de 6-6,5%, inflația fiind încă estimată la 4%.

„În luna martie a anului trecut, inflația lunară a fost mai mică decât cifra actuală, așa că în termeni anuali vom vedea o creștere treptată a inflației de la 2,2%”, spune Vladimir Tikhomirov. - În viitor, situația cu cererea consumatorilor va juca un rol important și dacă va exista o presiune suplimentară asupra prețurilor. Cele mai recente statistici de la Rosstat arată o creștere semnificativă a salariilor și a veniturilor în termen de două până la trei luni, ceea ce poate duce la o cifră de afaceri mai activă în comerțul cu amănuntul și o presiune crescută asupra prețurilor.

Impact asupra ratelor de creditare

În același timp, reducerea ratei nu va avea un impact prea mare asupra nivelului ratelor dobânzilor la împrumuturi și asupra ratei de creștere a împrumuturilor, spun experții. „Acest lucru se datorează nivelului scăzut continuu al activității consumatorilor”, spune Stanislav Murashov. - Acum poate fi o creștere a creditelor, dar cel puțin în creditarea non-ipotecară se datorează în principal refinanțării creditelor vechi. Iar cheltuielile consumatorilor sunt acum finanțate în principal prin economii sau fluxuri de numerar curente.”

La sfarsitul anului

În viitor, experții se așteaptă ca Banca Centrală să continue să reducă rata. Pe baza cotațiilor futures pentru RUONIA, piața se aștepta ca cursul să scadă la 6,75% până la sfârșitul anului, a indicat Bursa din Moscova. „Banca Centrală, judecând după cele mai recente publicații și declarații, țintește o inflație de 3,5-4% la sfârșitul anului și intenționează să aducă rata la un nivel neutru”, spune Vladimir Tikhomirov. - Pe baza propriilor previziuni, aceasta înseamnă că rata poate fi în intervalul 6,5-7% la sfârșitul anului, cu condiția ca inflația să se ridice la nivelul desemnat de autoritatea de reglementare. Mă aștept ca rata cheie să fie de 7% până la sfârșitul anului, ceea ce înseamnă că dacă există o reducere astăzi, atunci ne putem baza doar pe încă o reducere anul acesta. „Până la sfârșitul anului, rata se va apropia probabil de 6-6,5%, prognoza inflației rămânând la 4%”, prezice Maxim Timoșenko.

Elena PASHUTINSKAYA, Anastasia KRIVOROTOVA, Ekaterina LITOVA, Lyudmila PETUKHOVA

Piața se aștepta la o scădere de 25 bps.

Moscova. 15 decembrie. site-ul web - Pe 15 decembrie 2017, Consiliul de Administrație al Băncii Rusiei a decis să reducă rata cheie cu 50 de puncte de bază - de la 8,25% la 7,75% pe an, a spus autoritatea de reglementare într-un comunicat.

Această decizie nu a coincis cu așteptările analiștilor, care credeau că rata cheie la ședința de vineri va fi redusă cu doar 25 bp. - până la 8,00%.

Banca Rusiei a redus rata cheie cu 50 bp. din cauza inflației scăzute și a riscurilor proinflaționiste reduse pe fondul extinderii acordului privind limitarea producției de petrol. „Inflația este de 2,5% și se va apropia treptat de 4% până la sfârșitul anului 2018. Prelungirea acordului privind limitarea producției de petrol reduce riscurile pro-inflaționiste la orizont, ținând cont de acest lucru, Banca Rusiei a redus rata cheie cu 50 de puncte de bază”, - notează autoritatea de reglementare.

În același timp, el subliniază că riscurile proinflaționiste pe termen mediu prevalează asupra riscurilor unei abateri stabile a inflației în jos de la țintă. Inflația anuală, conform prognozei Băncii Centrale, va fi sub 3% la sfârșitul anului 2017 și, pe măsură ce influența factorilor temporari se va epuiza, se va apropia treptat de 4% până la sfârșitul lui 2018.

Atunci când ia o decizie cu privire la rata cheie, Banca Rusiei va evalua echilibrul riscurilor unei abateri semnificative și sustenabile a inflației în sus și în jos de la țintă, precum și dinamica activității economice în raport cu prognoza. „Banca Rusiei admite posibilitatea unei anumite reduceri a ratei cheie în prima jumătate a anului 2018”, se arată în comunicat.

Banca Centrală constată că decizia luată cu privire la dobânda cheie și potențialul de reducere ulterioară a acestuia va contribui la relaxarea în continuare a condițiilor monetare, creând premisele pentru ca inflația să se apropie de 4%.

Ratele nominale la operațiunile bancare continuă să scadă, în termeni reali rămânând în zona pozitivă, atrage atenția Banca Centrală. În ceea ce privește condițiile de creditare fără preț, acestea se înmoaie treptat pentru cei mai de încredere debitori, dar rămân restrictive.

„Pe măsură ce trecem la o politică monetară neutră, procesul de schimbare a formei curbei randamentului de la inversat la normal va continua, în aceste condiții, potențialul de reducere a ratelor pe termen scurt este mai mare decât pe termen lung Rusia crede.

În opinia sa, condițiile actuale continuă să contribuie la menținerea atractivității economiilor și la asigurarea unei creșteri echilibrate a consumului. „Aceste tendințe vor continua pe fundalul unei noi relaxări graduale a politicii monetare și al apetitului scăzut pentru risc al băncilor și al debitorilor”, subliniază autoritatea de reglementare.

Condițiile monetare, potrivit Băncii Rusiei, creează o presiune inflaționistă scăzută, fără a limita creșterea economică. Rata de creștere a PIB-ului Federației Ruse, conform Băncii Centrale, în 2017 va fi aproape de potențial și va fi de 1,7-2,2%.

„Ținând cont de extinderea acordului privind limitarea producției de petrol, Banca Rusiei și-a ridicat prognoza privind ratele de creștere a PIB-ului în 2018 față de scenariul de referință anterior, însă evaluările pe termen mediu ale perspectivelor de dezvoltare a economiei ruse nu s-au modificat. Ratele de creștere economică nu vor depăși 1,5-2,0% pe întregul orizont de prognoză, ceea ce corespunde estimărilor actuale ale nivelului lor potențial”, notează autoritatea de reglementare.

Ținând cont de decizia de astăzi, rata pentru 2017 a fost redusă pentru a șasea oară, în total reducerea sa ridicându-se la 225 bps. La începutul anului 2017, rata cheie era de 10,00%.